主要观点
　　化妆品板块：
　　敷尔佳：医用敷料龙头，功能性护肤打造第二增长曲线
　　敷尔佳前身为华信药业，主要从事药品销售。2015年取得敷尔佳商标注册证书，2017年敷尔佳独立运营，专业从事皮肤护理产品运营。股权高度集中，实控人为张立国。公司实控人张立国持股约94%，二股东哈三联持股约5%。此外，12名员工通过股权激励持股合计持股占比约1.2%，主要管理层如副总经理郝庆祝和肖丽、财务负责人邓百娇、董秘沈晓溪等均有持股。
　　公司营收持续增长，盈利水平较强。营收方面，公司2018-2022年营收分别为3.73/13.42/15.85/16.50/17.69亿元，2019-2022年同比增速分别为259%/18%/4%/7%。利润方面，公司2018年到2022年归母净利润分别为2.0/6.6/6.5/8.1/8.5亿元，2019-2022年同比增速分别为231%/-2%/24%/5%，保持较强的盈利水平。公司以医用敷料起家，2018年医用敷料销售占比达90%。2022年公司医疗器械收入小幅下降，主要系宏观经济波动等因素影响，医疗器械类产品终端销售渠道及物流运输受到一定程度影响。化妆品类产品销售快速增长，2022年营收约为9亿元，占比达51%，主要得益于加大对化妆品的投入。
　　拓展功能性护肤品，形成医用敷料+功能性护肤的产品矩阵。公司在售产品覆盖医疗器械类敷料产品和功能性护肤品，主打敷料和贴、膜类产品，并推出了水、精华及乳液、喷雾、冻干粉等其他形态产品。基于对透明质酸钠及胶原蛋白的研究，公司形成了以适用于轻中度痤疮、促进创面愈合与皮肤修复的II类医疗器械类产品为主，多种形式的功能性护肤品为辅的立体化产品体系。
　　医美板块：
　　华东医药：传统国产药企底蕴深厚，全球首创新药产品实现突破性进展
　　传统国产药企底蕴深厚，创新驱动发展。华东医药是国内的老牌医药工业龙头企业，历经20多年的发展，公司业务已覆盖医药全产业链，拥有医药工业、医药商业、医美、工业微生物四大业务板块，已发展成为集医药研发、生产、经销为一体的大型综合性医药上市公司。业绩稳定增长，经营效率突出。作为医药领域龙头企业，公司营收整体保持较强增长，2011-2021年十年间，公司营业收入由111.31亿元增长至345.63亿元，CAGR为12%；归母净利润由3.81亿元增长至23.02亿元，CAGR为20%。由于集采、疫情以及医保谈判降价等因素影响，2020年业绩呈现负增长，公司加速创新转型，引进优秀人才、加速布局产品管线、提升研发创新能力，业绩逐步回暖，2022年营收达377.15亿元（同比+9.12%），归母净利润达24.99亿元（同比+8.58%），23Q1营收为101.15亿元，同增13.23%，实现双位数增长，归母净利润为7.55亿元，同增7.23%。
　　全球首创新药产品实现突破性进展。1）全球首创ADC新药被CDE纳入优先审评品种名单。7月11日，公司发布公告称全资子公司中美华东与美国合作方ImmunoGen公司合作开发的索米妥昔单抗注射液（ELAHERE）被纳入优先审评品种名单。该注射液在中国首个临床试验申请已于21年3月获得国家药品监督管理局（NMPA）批准。另一项中国关键性单臂临床试验也于21年8月获得NMPA批准。截至23年7月11日，该产品在中国的相关临床及注册工作正按计划推进，本次被纳入优先审评后，公司计划将于23Q3正式向NMPA递交产品附条件上市许可申请，积极推进该产品在海南博鳌乐城先行区的先行先试。2）全球首创叶酸受体ADC产品国内首方落地博鳌。7月12日，依托海南博鳌乐城先行区“先行先试”特许药械政策，公司旗下靶向叶酸受体α（FRα）抗体偶联药物（ADC）MIRV获批先行引入瑞金海南医院，用于治疗既往接受过1~3种系统治疗的FRα阳性的铂类耐药的上皮性卵巢癌、输卵管癌或原发性腹膜癌（简称PROC）成年患者，有望及时解决中国PROC患者的用药难题。这是MIRV在中国PROC患者中的首次临床应用，也是在国内开出的首批处方。此次试点引入的MIRV是全球首个获批治疗PROC的ADC药物，标志着中国铂耐药复发卵巢癌治疗正式进入ADC时代。
　　华东医药全球首创ADC新药产品实现突破性进展，索米妥昔单抗注射液被纳入优先审评，将加快其在国内上市许可申请的审评审批，我们认为产品加速上市有助于早日解决中国铂耐药卵巢癌患者的用药需求，推动公司肿瘤创新药管线的不断丰富，拉动业绩实现进一步高增。
　　新消费板块：
　　云南白药：23H1归母净利润预计大幅增长，百年品牌铸造第二增长曲线
　　公司以药品、健康品、中药资源、云南省医药有限公司四大事业部为生产经营核心底座，已经建立了在天然药物、中药材饮片、特色药、医疗器械、健康日化产品、保健食品、医疗美容等多个领域的业务布局。
　　23H1预计归母净利润最高实现100%增长，聚焦优势产品、全力深耕存量效果显著。近十年公司业绩保持稳健增长，营收由2013年的158.15亿元增长至2022年的364.88亿元，期间年复合增长率为10%。归母净利润由2013年的23.21亿元增长至2022年30.01亿元，期间年复合增长率为3%。7月13日，公司发布2023年半年度业绩预告。预计23H1归母净利润26.13-30.06元，