本周商品价格先抑后扬。本周(7.10-7.14)上证综指上涨1.29%，沪深300指数上涨1.92%，SW有色指数上涨2.34%。贵金属方面本周COMEX黄金上涨1.49%，白银上涨8.05%。主要工业金属价格中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动6.19%、3.64%、3.09%、3.40%、4.09%、0.37%;主要工业金属库存中LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-1.23%、-9.21%、-4.33%、7.48%、-1.96%、8.89%。
　　工业金属：美国通胀超预期下行，加息预期弱化，带动价格上升。核心观点：美国6月CPI数据超预期下行，国内通胀及社融数据反应经济弱复苏，国内消费淡季下，商品价格受联储加息政策影响较大。铜方面，供应端铜精矿指数报92.74美元/吨，周度增加1.07美元/吨，秘鲁Las Bambas谈判持续，智利通过采矿使用费法案，铜精矿供应难度增加，需求端，行业淡季下，下游采购情绪弱，现货贴水，但库存仍处于历史低位。铝方面，供给端，行业盈利较好，云南地区复产积极性较高，SMM预计复产产能可达约150万吨，四川部分企业出现减产情况，涉及产能年化约为8万吨，需求端，下游开工弱势，型材在3C等方面订单有所好转，截至本周四周度累库2.8万吨。重点关注：紫金矿业、云铝股份、五矿资源、洛阳钼业、神火股份、中国有色矿业。
　　能源金属：6月份新能源车销量同比增长33.4%，锂价下跌后下游采购谨慎。核心观点：根据乘联会数据，6月新能源乘用车批发销量达76.1万辆，环比增长12.1%，同比增长33.4%，需求恢复，材料端下游低库存，价格继续博弈。锂方面，供给端江西锂云母矿山复产，叠加进口增加，7月份矿端供应上升，冶炼厂原料采购谨慎，锂价下跌。钴方面，国内收储消息刺激价格，原料端南非运力紧张，市场预期中间品九、十月之前难以大量到港，原料价格上涨也带动钴盐价格上涨。镍方面，7月份硫酸镍厂以按需生产为主，现货库存处于地位，根据SMM调研，下游三元排产较上月环比降低2%，刚需采购减少镍盐价格承压。重点关注：华友钴业、中矿资源、永兴材料等。
　　贵金属：就业、通胀数据超预期下行，美元指数下跌，金价上行。核心观点：美国6月新增就业人数创2022年12月以来最低记录，经济有降温迹象，通胀大幅下降，加息预期下调，支撑金价上涨。美国6月CPI数据为3%，超预期下行，和5月份4%的通胀相比也大幅下降，数据公布后市场仍预期7月份会加息25bp，但7月之后加息的预期大幅降低，表明短期美联储进入加息尾声，高利率环境下美国经济下行趋势明确，利率政策未来边际宽松。中长期来看，全球央行购金持续，带动金价中枢上行。重点关注：山东黄金、招金矿业、中金黄金、银泰黄金、赤峰黄金、中国黄金国际和湖南黄金。
　　风险提示：需求不及预期、供给超预期释放、海外地缘政治风险等