事件：中国船舶发布2023年半年度业绩预增公告。预计2023年上半年实现归母净利润5亿-6亿元，同比增长155.43%-206.51%；扣非归母净亏损0.7亿-1.7亿元，上年同期扣非归母净亏损6504万元。本期业绩预增主要原因在于公司子公司处置海工平台产生非货币性资产交换损益及收到政府补贴等事项，本期非经常性损益金额6.70亿元左右，上年同期为2.61亿元，业绩符合预期。
　　业绩符合预期，民船部分收入成本按照完工确认，作为滞后指标的业绩扰动结束，进入船价预期引领阶段，重申“买入”评级。（1）当前船价测算收入端上涨23%（美元口径，尚未叠加汇率因素），成本端占比15%-30%的钢价回落27%，2021年上半年扣非无盈利与此前测算一致，业绩扰动结束，当前船价对应船厂利润已经处于历史较好水平，2023年上半年交付的船的签单时间为2018年11月-2021年8月船价底部阶段，成本端按照交付时间1-1.5年倒推，钢价为21年上半年高钢价阶段，当前克拉克森船价指数171.3点，相比21年Q2均值138.8点水平上涨23%，上海20mm钢板价格价4500元/吨，相比21年Q2均值6144元/吨回落27%。
　　航运景气度回落，船价上涨，更新周期逻辑得到验证。造船价格为长周期维度更新周期、环保周期的刚性需求，与中周期维度需求预期的博弈结果。今年美元口径新造船价格受环保和更新周期影响逆势上涨，市场此前担心的集装箱干散后运价回落，油轮运价未创新高，并且成本端钢价汇率变化，均未阻止造船价格上涨的趋势，验证了我们此前造船上行周期“站在新造船2021-2038年周期起点”的观点。
　　聚焦MEPC 80会议，航运碳中和再进一步。参考中国船级社分析（1）目标方面，相比MEPC79会议提出的2050年相比2008减排70%目标提前至了2040年至少减排70%，力争80%，2050年实现0碳排放。（2）减排措施方面，会议在明确了中期措施技术要素(目标型船用燃料温室气体强度标准)和经济要素（基于海运温室气体排放的碳定价机制）的基础上，综合影响评估计划在2024年秋季召开的MEPC 82次会议完成。中期减排措施将在2025年秋季召开的MEPC 83特别会议上通过。（3）核算角度，采用全生命周期评估（LCA），通过了《船用燃料全生命周期温室气体强度导则》，就燃料上船前排放数据收集、船端排放默认值、部分新技术的排放核算方法等开展工作，并向MEPC 81提交报告。
　　投资分析意见：维持2023-2025年盈利预测，预计公司2023E-2025E归母净利润预测为33、69、91亿元，对应PE分别为43/21/16倍。当前PO估值（市值订单比）0.77处于历史低位，距离景气周期1.5倍以上空间充足。维持“买入”评级。
　　风险提示：民船新接订单不及预期；航运业碳减排政策执行力度低于预期；航运景气度下滑；钢价大幅上涨，人民币大幅升值，东南亚国家进入带来行业竞争加剧。