事件：公司披露2023年半年度业绩预告，23H1预计实现归母净利润-0.48~-0.32亿元，22年同期亏损0.55亿元；预计实现扣非归母净利润-0.53~-0.37亿元，22年同期亏损0.68亿元。
　　分季度来看，预计23Q2实现归母净利润-0.07~+0.09亿元，22年同期亏损0.43亿元；预计实现扣非归母净利润-0.10~+0.06亿元，22年同期亏损0.46亿元。23H1整体亏损幅度较22年同期显著缩窄，23Q2望实现正向盈利。我们认为本次预亏主要系公司中高端新产品尚在推广培育中，低端产品销售占比较大，利润率较低。
　　组织重塑完成，借力华润多方位升级可期。截止3月，公司基本完成股份架构、销售架构调整，赛马机制激发团队活力。产品端，23年聚焦品牌形象重塑，围绕馥合香为中心，百元以下种子+高端醉三秋为两翼的“一体两翼”品牌体系更加清晰，聚焦做强3+3（即头号种子、柔和、大师和馥7/9/20）。渠道端，改革已取得一定成效，今年5月相比去年12月网点覆盖率提升19%，较华润2022年7月入驻时累计网点增加9.5万家，望借助华润优质渠道力量稳步立足安徽、布局全国，逐步打开收入稳步增长、盈利能力逐步向上的改善空间。
　　投资建议：自华润入驻以来，公司积极推动组织及人事调整、渠道改革、产品重塑打造、营销创新等方面调整，内部改革成效在今年内望逐步显现，蓄势盈利改善经营向上的复兴之路。我们预计公司23-25年实现总营收18.4/28.3/42.5亿元，预计实现归母净利润0.5/2.9/6.4亿元，维持“推荐”评级。
　　风险提示：新品培育不及预期；宏观经济下滑；内部管理调整不及预期；市场竞争加剧等。