研究结论
　　7月12日，美国劳工部公布6月CPI数据：名义CPI同比增速回落至3.0%，低于预期3.1%，前值4%；环比增速为0.2%，预期0.3%。核心通胀同比增速为4.8%，低于预期5%；环比增速0.2%，预期值为0.3%。此前市场已有通胀再度显著回落预期，但回落幅度和数据结构表现仍超市场预期。
　　概览：食品、能源通胀继续疲弱。二手车转跌，带动核心商品下行，房租中期拐点下行趋势连续，旅游出行相关核心服务显著降温。
　　食品同比增速录得5.7%，前值6.7%，延续大幅回落趋势，联合国食品价格指数基本见底，2023年6月同比为-20.69%，处于深度负值，该指标领先CPI食品项约12个月，因此预计食品项将延续稳定回落的趋势，直至2024年年中。能源同比增速为-16.7%，受高基数影响负增程度进一步扩大。更重要的是，本期数据中核心项增速降温明显，核心CPI同比较前值5.3%降至4.8%，环比由0.4%大幅降至0.2%。核心商品中，二手车环比增速由4.4%骤降至-0.5%，再度回到负区间，拖累核心商品同比降至1.3%，环比负增0.1%，意味着前两期数据中由于二手车价格反弹导致的核心商品的上侧反弹风险基本出清。且根据领先的市场指标Manheim和Blackbook二手车指数，6月环比均较前值大幅下跌，分别跌4.19%和1%，CPI二手车通缩可能才刚刚开始。核心服务仍然是本期通胀的主要支撑，但拉动幅度已明显收窄，同比回落至6.2%。其中住宅租金增速为7.8%，环比增速0.4%，反映当前市场新签约房租价格的Zillow和Apartment List房租指数的最新读数均符合中期回落趋势，上述房租指数领先CPI房租分项约13个月，CPI住房项环比已确认见顶，短期内将继续震荡下行，上侧风险有限。此外，其他服务项，特别是与夏季旅游出行相关服务出现超预期的下滑，例如机票价格同比增速为-18.9%，这些项目较难前瞻判断，如延续当前趋势，意味着未来通胀的上侧不确定性进一步减弱。
　　市场反应：数据发布后，美股收高，美债收益率下行，美元大幅下跌。市场定价7月底加息概率已破90%，但年内再有一次加息的概率基本排除，预期年内不降息。超预期快速下行的通胀数据主要强化了2024年降息预期，带动2年期国债收益率从4.85%左右降至4.74%。如后续通胀延续6月呈现趋势，基准情形环比在0.2%左右，同比3-3.5%区间震荡，则通胀不会出现明显双顶形态，加息的上侧风险见顶，7月大概率是本轮加息周期最后一次，这在市场定价上意味着超预期加息促动的美债利率上行风险基本出清。降息概率和预期则仍然取决于经济何时呈现衰退表现，以及难以前瞻预测的金融风险。
　　风险提示
　　美联储超预期加息的风险。
　　通胀反弹的风险。