1H23景气修复，全年经营修复趋势有望延续
　　首旅酒店7月14日发布业绩快报，预计1H23实现归母净利2.6-3.0亿，同比扭亏；实现扣非归母净利润2.2-2.6亿，同比扭亏。2Q实现归母净利1.8-2.2亿，扣非归母净利1.72-2.12亿，业绩稳步修复。短期看，暑期旺季启幕，休闲游需求释放驱动酒店业景气回升，公司经营修复趋势有望继续向上。长期看，公司中高端合作品牌有所起势，高端品牌资产注入，中高端平台能力持续补充，或带来成长新看点。我们维持盈利预测，预计23/24/25年EPS为0.75/1.04/1.17元。参考可比公司Wind一致预期23年PE均值35X，我们给予首旅35X 23年PE，调整目标价至26.25元，维持“增持”评级。
　　2Q23RevPAR表现相对积极，期待3Q旺季表现
　　受益商旅/休闲需求持续修复，收入规模稳步增长。单季度看，2Q实现归母净利1.8-2.2亿，环比增加138%-190%，为2Q19的62%-76%，扣非归母净利1.72-2.12亿，环比增加258%-342%，为2Q19的62%-76%。2Q23公司全部酒店RevPAR为147元，同比+66%，为19年同期的90.7%（1Q23：92.2%）。受酒店产品结构变动影响，较19年同期恢复度相对滞后同业。若剔除轻管理酒店，酒店RevPAR为163元，同比+72%，我们预计基本恢复至19年同期水平（1Q23：99.5%）。展望2H，北京等地充分受益暑期亲子游热度抬升，利好首旅下半年加速复苏。
　　结构性升级步伐坚定，运营效率优化支撑盈利能力环比改善
　　公司坚定向高质量发展迈进。据酒店之家，2Q23首旅旗下如家/如家商旅/如家精选开店数16/13/9家，全国新开店数TOP5品牌合计开店62家。中长期看，高端品牌资产注入有望补全公司高端奢华产品矩阵，加快结构化升级步伐，我们看好公司后续高端品牌的成长潜力。此外，公司加强数字化和会员渠道建设，注重顾客体验优化和运营效率提升。2Q23基于我们此前的收入预测（18.3亿），归母净利率约为10-12%，环比1Q23（4.66%）提升显著，较之2Q19（14.35%）仍有提升空间。
　　下调目标价至26.25元，维持“增持”评级
　　我们维持前次预测，预计23/24/25年EPS为0.75/1.04/1.17元。参考可比公司Wind一致预期23年PE均值35X，给予首旅35X 23年PE，调整目标价至26.25元（前值：27.75元），维持“增持”评级。
　　风险提示：经济波动衰退；出行恢复不及预期；市场竞争加剧。