核心观点
　　VST：混合现实的核心技术，推动“空间计算”时代到来：混合现实（MR）重塑了XR的体验与场景，是其发展历程中的重大革新。VST作为实现MR体验的核心技术，相比OST技术更适用于当前VR产品主流形态。传统VR头显主打“隔离现实”的游戏、观影等沉浸场景，VR+VST打开了虚实融合新体验，在社交、办公等场景上适用性提升使其在场景的泛用性上向PC开始靠拢，有助于开启“空间计算平台”新时代。
　　摄像头/传感器是VST功能硬件基石，苹果引领体验新高度：VST功能的实现依赖于VR头显前置的摄像头、传感器等硬件，以Meta Quest Pro为代表的产品主要通过2个黑白摄像头+RGB摄像头补色实现双目彩色透视，当前市场主流产品均搭载VST功能，双目RGB摄像头+深度传感器等新方案开始涌现，带来更优质的MR体验。苹果Vision Pro通过搭载更多传感器+硅基OLED屏幕+R1协处理器实现更小的畸变、更清晰的画面、更低延迟，有望将MR体验推向新的高度，进一步提升社交、办公等场景的体验，推动“空间计算”时代的到来。
　　投资建议：VST功能的搭载有望推动XR终端销量提升，建议关注XR产业链相关公司。设备：杰普特、华兴源创、智立方、赛腾股份、荣旗科技、博众精工；IPD调节：兆威机电；显示：清越科技、视涯技术（未上市）；光学：三利谱；摄像头模组：高伟电子（港股）；声学模组：国光电器；PCB：鹏鼎控股、东山精密；电池：德赛电池；结构件：长盈精密、领益智造；OEM/ODM：立讯精密、歌尔股份、佳禾智能。
　　风险提示：终端销量不及预期；部分零部件产业化进度不及预期；竞争加剧风险。