本报告导读：
　　煤炭主业稳健，投资亏损拖累业绩；短期有增量，长期有成长；高分红彰显价值。
　　投资要点：
　　下调盈利预测，维持目标价和增持评级。公司发布2023上半年业绩预告，预计实现归母净利112-118亿元(-56%~-53%)、扣非净利133~139亿元(-11% ~-7%)，业绩符合预期。鉴于6月以来市场煤价超预期下跌，下调公司2023~2025年EPS至2.62、3.04、3.06（原3.08、3.12、3.14）元，考虑到公司高分红，维持公司22.57元的目标价。
　　煤炭主业稳健，投资亏损拖累业绩。1）公司2023Q2实现归母净利43~49亿元，扣非净利60~66亿元，扣非净利中枢63亿元（环比-13%，同比17%），公司煤炭主业表现出较强的稳定性，据wind，2023Q2秦皇岛市场煤均价917元/吨（环比-19%，同比-24%），公司煤炭业绩跌幅小于市场煤价的跌幅；2）2023Q2非经常性损益约17亿元，预计主因公司持有的可交易性金融资产出现亏损，其中公司2023一季度末持有盐湖股份的股票市值为59.5亿元，而其股价23Q2期间下跌14.3%，预计是公司非经常性损益变动的主因。
　　短期有增量，长期有成长。1）2023年1-6月实现煤炭产量8406万吨（+10%），自产煤销量8336万吨（+11%），主要受益于彬长矿业产量爬坡（23年有望达产）和核增矿井继续贡献增量；2）公司持有的小壕兔一号（800万吨/年）、三号矿井（1500万吨/年）探矿权贡献长期成长。
　　高分红彰显价值。公司承诺2022-2024年现金分红率不低于60%，测算2023年动态股息率13%，配置价值凸显。
　　风险提示：宏观经济不及预期、煤价超预期下跌。