行业基本面盘点
　　2023年二季度，社会服务行业基本面延续复苏主题，为三季度旺季行情蓄力奠基。行业层面，五一、端午文旅出行数据表现不俗，国内游人次分别恢复至疫前同期的119.1%、112.8%，旅游收入分别恢复至疫前同期的100.66%和94.9%，彰显积压需求释放的持续性以及强调性价比的需求韧性。公司层面，疫期产品升级、逆势扩张、降本增效的经营红利，在需求提振期，进一步强化业绩释放的弹性。展望未来，期待暑期商旅、文旅需求共振，打开板块盈利空间。
　　免税：口岸免税得益于出境客流的恢复稳步复苏，离岛免税淡季经营表现稳健，进岛客流恢复超疫前同期，但是客群结构变化、促销活动力度偏弱、打击套代购等导致销售额表现相对2021年高点仍有差距。中国中免，收入端稳中向好，成本端汇率压力缓解，有望实现业绩温和增长。
　　酒店：供给侧长尾出清带来的供需缺口红利仍在，产品价格弹性充分释放，入住率仍有修复空间，期待暑期经营表现。2023年4-5月STR中国大陆样本酒店RevPAR分别恢复至疫前123%和111%。龙头公司得益于疫期产品升级、逆势扩张、降本增效等，经营业绩有望扭亏为盈。
　　景区：防控措施优化以来，国内旅游热度持续攀升，五一假期国内旅游人次恢复至2019年可比口径119.09%、收入恢复至110.66%，客单仍有修复空间；游客出游半径与目的地游憩半径均大幅增长、长线游需求加速释放，经济景气修复预期下同类产品消费支出有望恢复增长。综合板块主要公司情况，二季度或爬坡至接近或小幅超越疫前水平，盈利端有望兑现更高弹性。
　　餐饮：二季度整体销售偏淡，3月中旬前后“补偿式消费”效应开始去化，“五一”之后市场在缺少刺激的环境下需求景气有所下滑；6月以来高温暑热、中高考结束等因素对市场影响不显著，行业进入磨底期。当前行业环境对供给端提出了更高要求，“低价高质”产品策略成为主流选择，经营模式方面品牌开始降低杠杆或启动加盟，港股部分公司发展模型发生重大变化。
　　教育：继一季度，大模型/AIGC技术对教育行业的迭代革新仍在继续，韩国率先发布AI教科书计划，我国多项教育中长期事业最新政策文件中新增AI概念。此外，职业教育发展政策目标持续细化，财政补奖、产教融合等方向政策更新，期待产业投资右侧落地，推动公司业绩。
　　人资：需求缓慢修复，龙头业绩改善。就业服务，尤其是猎头业务，具备明显顺周期属性；灵活用工业务，中长期有渗透率提升的逆周期逻辑，但短期也与经济景气度、企业的投资扩张正向相关，具备顺周期属性。二季度行业需求修复斜率相对平缓，龙头公司业绩有望实现增长。
　　风险提示
　　1、消费复苏缓慢；
　　2、业务成本上升；
　　3、扩张不及预期；
　　4、行业竞争加剧。