近期，科大讯飞发布2023半年度业绩预告，预计上半年实现归母净利5500万元-8000万元，同比下降71%-80%;扣非后净亏损2.7亿元-3.3亿元。公司在加大研发投入的情况下，二季度经营情况向好，且大模型赋能C端硬件成效显著，维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　制裁升级及研发投入加大导致一季度业绩下滑，二季度收入、毛利均实现同比增长。一季度由于受美国制裁影响，叠加去年四季度和今年一月份特殊的社会经济客观环境，公司产品供应和市场销售受到较大影响，营收和毛利分别同比下降17.6%、14.9%。二季度公司在全力加大讯飞星火认知大模型研发投入的背景下，预计实现营收约49亿元（+10%），毛利约19亿元（+7%），经营活动净现金流超1亿元，较去年同期增加逾5.5亿元。
　　大模型赋能，C端硬件GMV实现翻倍增长。2023年5月6日，公司发布讯飞星火认知大模型，并于6月9日升级。大模型在AI学习机的中英文作文辅导、口语学习，以及讯飞听见录音一键成稿、讯飞办公本自动文本摘要等场景落地，使产品竞争力进一步增强。讯飞星火认知大模型发布后，2023年5月～6月，公司C端硬件GMV创历史新高，同比翻倍增长。其中，讯飞AI学习机GMV在5月和6月分别增长136%和217%。
　　打造全国产算力大模型底座，发展AI产业生态。公司与华为昇腾等联合，打造完全基于国产算力基础的认知大模型，实现核心技术底座自主可控。通过大模型+讯飞开放平台”，公司联合行业龙头及合作伙伴共建人工智能“星火”生态。截至2023年6月30日，开放平台开发者数为497.4万（去年同期343万），近一年增长45%。其中，讯飞星火认知大模型发布后，开发者数量在两个月内增加了85万家。
　　估值
　　预计23-25年归母净利为11.0、22.2和29.8亿元，EPS为0.48、0.96和1.29元（考虑公司加大研发投入，下修10%-42%），对应PE分别为139X、69X和51X。公司二季度经营情况向好，C端受益大模型赋能，维持买入评级。
　　评级面临的主要风险
　　大模型进展不及预期；业务拓展不及预期；费用管控不及预期。