行情综述:上周内外锡价越过4月中旬缅矿题材高点，沪锡尝试测试年初24-24.3万元/吨高点。市场积极交投缅矿资源强化背景下国内夏季大厂检修减供题材。海外伦锡跟涨，0-3月现货升水降至500美元，且LME锡库存持续流入到4100吨。除中国外全球半导体订单仍在触底，云锡减停45天的公告依然延续不影响年度供应量的常规检修性质。“买预期”后，市场将敏感关注消费对国内社库变动的影响。目前看，接近24万元/吨的锡价回调风险在加大。
　　上游变动:云锡公告减停45天，同时6月技改的银漫矿业宣布爬坡复产。SMM数据显示，6月国内精锡产出1.42万吨，环比5月减少9.18%，广西某炼厂检修、江西部分产能因原料紧缺减产;7月该机构认为部分产能复产，但整体受云锡减停影响国内单月产量将继续走低。同时，银漫锡矿慢慢放量，预计四季度爬坡增量到3500余金属吨，将抵消部分缅矿紧俏影响。市场倾向缅矿限矿可能影响2-3个月进口量，累计减量可能达到8000金属吨。整体锡矿供应偏紧，今年1-5月国内锡矿进口实物吨累计同比跌幅达到18.9%，缅矿提供了80%的进口量。
　　下游观察:供应确定减损，且在预期阶段就已带动沪锡测试年初高点。锡价继续上涨的动能将主要观察需求。国内半导体订单处在淡季，市场实际已经在6月国内精锡减量的氛围中运行，但实际国内社库依然运行在高位，由消费主动补库引导的去库并不明显。上周，钢联与SMM锡锭库存小降，如钢联减少398吨至11902吨、SMM社库仍在1.15万吨高位。我们倾向减产背景下，社库已在拐点，但内外锡市显性库存绝对值较高。三季度市场期望通过国内减损、缅矿强化资源，提振供应溢价，等待全球半导体订单的触底，但继续打开趋势性涨势需要依靠半导体订单的增速转正以及库存的持续去化。
　　后市展望:供应消息正在兑现，三季度减损确定性高，但内外库存处在高位，消费清淡。锡价依然处在节奏性交投中，沪锡减量冲高，不过沪锡形态完整，依然坚持多配，前期多单可减量持有。