核心观点
　　网易《逆水寒》公测首日多项数据登顶，看好AI中台赋能游戏制作：网易开放世界武侠游戏《逆水寒》手游6月30日正式开服。游戏截至公测前全网预约超过4500万；预下载首日冲上App Store免费榜第一，据官方统计，开服十分钟内同时在线人数已突破100万人。游戏亮点包括与各芯片厂商紧密合作的前沿画面技术、AI加持的智能NPC、支持单人和AI下团本等，《逆水寒》有望验证AI赋能游戏、带来内容增量及推动降本增效的可行性。网易以AI中台赋能传统优势的MMO游戏品类，长线推动游戏质量提升、用户规模扩大及收入增长。
　　市场回顾
　　市场层面：美股方面，本周标普、道琼斯、纳斯达克分别上涨2.95%、1.57%、3.95%。港股方面，本周恒生指数、恒生科技指数和国企指数分别上涨3.35%、7.61%和3.7%。行业层面，本周港股万得二级行业多数上涨，其中半导体与生产设备（9.53%）与零售业（8.73%）表现较好，能源Ⅱ（-1.83%）以及电信服务Ⅱ（-2.74%）表现较差。本周美股二级行业多数上涨，其中半导体及其设备（7.01%）与软件与服务（6.06%）表现较好，银行业（0.6%）以及能源（-0.6%）表现较差。
　　本周观点：
　　网易《逆水寒》公测首日多项数据登顶，看好AI中台赋能游戏制作AI全方位赋能，带来增量内容及开创性玩法：智能NPC对话文字、表情、语音及镜头均为AI生成，在技术运用、游戏设计层面大量采用AI工具，游戏利用伏羲AI引擎让NPC可以无限自由与玩家对谈交互，此外游戏增加开创性的文字捏脸、AI生成3D场景等新玩法。AI模型的运用为游戏带来内容增量，更能在玩家数据积累的过程中训练优化，使游戏长期更具差异化优势。
　　预估《逆水寒》的首年总流水大致对应《一梦江湖》的中枢偏上。我们认为《逆水寒》的流水大致能够参考网易MMO《一梦江湖》，根据Sensor Tower，《一梦江湖》的首年IOS收入为11.3亿人民币。以IOS的收入占比进行敏感性测算，IOS收入占比30%/40%/50%的情况下《一梦江湖》的首年总流水约为38/28/22亿元。《逆水寒》前期进行精细化打磨，集中公司中台经验优势，我们预估《逆水寒》的首年总流水大致对应《一梦江湖》的中枢偏上，在AI内容的加持下，预估其流水约在30亿元。
　　风险分析
　　美联储鹰派超预期；国内疫情发展超预期导致上市公司业绩预现金流收到较大影响；宏观经济及消费复苏不及预期导致整体需求不及预期；中概股退市风险；中美关系的不确定性；美团、京东、阿里等公司海外业务拓展成绩不及预期；反垄断风险及政策影响持续；游戏、直播、影视、社区团购等业务受到政策来带的不确定性；地缘政治冲突或导致企业国际化进程不及预期；下沉市场业务拓展不及预期；大股东减持风险导致股价短期存在不确定性；行业竞争加剧风险。