本报告导读：
　　从领先指标、下游需求、企业补库意愿三个视角来看，美国去库周期仍在途中，并且将至少持续至2023年底。分产品来看，汽车及其零部件库销比仍然较低，后续仍然有较大补库空间，但其他大部分产品仍处于库存去化过程中。
　　摘要：
　　本周聚焦：美国去库周期仍在途中
　　有两种常见的衡量库存周期的方式：库存同比和库销比。库存同比本质上是一个静态指标和滞后指标，缺乏前瞻性，缺陷明显。库销比是衡量库存周期的更好的指标，本质上是一个“动态指标”，更符合企业微观主体决策时的参照指标，企业在决定是去库还是补库时，会结合自身库存状况和下游需求销售状况，而不是仅仅凭借库存同比来进行决策。
　　我们认为美国去库周期仍在途中，去库进程至少持续至2023年底。从领先指标来看，制造业PMI仍在继续下探，与库销比是同步指标，同时库销比又领先于库存环比约两个季度。
　　从下游需求来看，商品消费仍处于停滞状态，下游商品需求短期内难言改善。由于前期商品消费存在明显的超前消费，因此商品消费在2021年一季度达到峰值后，就基本一直处于停滞状况，当前商品消费仍比疫情前趋势值高约4%，同时叠加劳动力市场仍在降温，居民储蓄率缓慢回升，因此预计后续商品消费仍将处于停滞状况。
　　分产品来看，汽车库销比仍然较低，后续仍然有较大的补库空间。商场、百货店、服装等经历前期快速去库存后，库存去化似乎已经基本完成，但在下游需求走弱背景下，后续补库动能依然较弱。其他产品库存整体仍然过剩，仍处于库存去化阶段。
　　国内经济：基建投资小幅回暖，人民币收复部分失地。
　　上游：原油、阴极铜价格小幅上升，南华焦煤指数下跌；
　　中游：螺纹钢价格上涨，动力煤期货价格持平，水泥价格延续下跌；
　　下游：乘用车销量持平，上海地铁客运量小幅下降；
　　通胀和金融：猪肉价格基本持平，蔬菜价格小幅下降，南华工业品价格大幅回升，短期利率延续下降，人民币对美元由贬值转为增值。
　　三大需求：商品房成交面积转升为跌，基建投资回暖；
　　产业链：农产品、石油化工价格总体上涨，黑色产品价格总体走跌。
　　下周关注：下周中国将公布通胀数据、金融数据和进出口数据等，美国将公布CPI、消费者信心指数等。事件方面，美联储官员将发表讲话。
　　风险提示：美国通胀粘性超预期，美联储加息超预期