卤制品：Q2卤制品经营相对较为稳健，成本因素对毛利影响尚存，但4月以来原材料进入下行通道，Q2各企业仍有一定高价库存或影响盈利，预计Q3企业盈利能力将显著改善。1）绝味食品：开店进程稳健，且公司主要布局高势能与一二线城市，公司上半年开店节奏较快，所选点位较优，有望在下半年提供可观业绩增长，同店收入有望逐月改善，或与2019年同期相差不大。公司成本端Q2或仍存在一定高价库存，影响报表端盈利，但Q3之后有望明显缓解；2）周黑鸭：开店进度稳健，单店收入持续改善，交通枢纽、商圈店单店收入已达到2021年水平。
　　冻品：Q2为冻品淡季，叠加当前消费水平有待改善，企业经营亦有所承压，但我们认为，冻品/餐饮行业是一个容量大、存在龙头市场份额提升、结构性机会的行业，预制菜、C端发展、爆品新品等依旧能够保证公司实现稳定增长。1）安井食品：估计2Q23公司主业收入增速15%-20%，依旧维持稳健，团餐布局、丸之尊高端产品依旧是今年的看点；2）三全食品：估计2Q23公司收入个位数增长，公司正在积极做出变革，例如对商超体系价值链重新梳理，精简费用更多让利于消费者，或在Q3提升增长势能；3）千味央厨：预计2Q23收入增长35%+，大B客户营收增速可观，在去年低基数、及公司饼汉堡等新品推动下，预计全年来自百胜的营收增速可观。
　　烘焙：在大众食品中，烘焙消费表现相对稳健，估计立高食品2Q23收入增长20%+，尽管为淡季，但商超渠道营收增速高于总收入增速，且公司推出冰淇淋蛋糕亦能在夏季提供业绩增长，平滑季节影响。此外流通饼房渠道收入持续逐月改善，估计6月收入增速已实现双位数。
　　休闲食品：二季度处于休闲食品相对淡季阶段，但部分公司通过拓展新渠道持续放量仍保持较高营收增速。1）盐津铺子在新渠道及新品类方面均维持了强劲表现，量贩零食渠道/电商渠道月销额持续提升。新品鹌鹑蛋/蒟蒻+布丁表现良好，体量增长下公司盈利能力亦有所提升。2）根据公司业绩预告，甘源食品23Q2营业收入同比+41.87%-49.36%，绝对值较23Q1有所提升，反映了公司业绩层面持续向好的经营态势。3）劲仔食品受基数提升影响，23Q2营收增速或较23Q1有所回落，但整体动销表现积极，新品鹌鹑蛋月销额环比持续提升。4）洽洽食品22Q2瓜子品类被动受益于疫情居家场景，23Q2高基数上动销有所放缓，量贩零食及高端会员店新渠道拓展顺利，月销额均可达千万级水平。5）良品铺子Q2持续推进大店布局，新开门店数量超200家；原有店型日均销售额较2019年同期恢复至约90%。
　　投资建议：我们维持当下的配置思路：（1）场景的修复、经济的复苏是确定的，但是经济完全恢复到疫情前的时间周期是不确定的。所以，我们建议投资者围绕需求最稳定、抗风险能力最强、竞争格局最优的赛道布局，首选高端白酒贵州茅台、五粮液和泸州老窖；（2）场景的恢复提供较大的经营弹性，重点关注次高端白酒，首推标的为舍得酒业；（3）消费场景逐步恢复的预期下，大众品依然可围绕门店+供应链展开，核心推荐标的是绝味食品、安井食品、立高食品；另外建议关注业绩稳健、估值合理的细分龙头，推荐伊利股份以及洽洽食品。
　　风险分析：宏观经济下行风险，原材料成本波动，食品安全问题，竞争加剧。