长景气需求不变，龙头企业供应链改革创新持续，新质新域成长性溢价渐突出。（1）国防板块中长期景气度不改。据新华社，习近平在视察东部战区机关时强调，“锚定建军一百年奋斗目标，努力开创战区建设和备战打仗工作新局面”、“当前世界进入新的动荡变革期，我国安全形势不稳定性不确定性增大”、“要深化战争和作战筹划，建强战区联合作战指挥体系，大抓实战化军事训练，加快提高打赢能力”。（2）龙头企业供应链改革创新持续，龙头企业估值有望扩张。据中航重机公众号本月6日推送，公司成立以特色机加为核心业务的贵州安飞精密制造有限公司，承载深加工业务，实现锻铸件向零部件级交付转变的定位随着公司逐步拓展锻铸件精加工业务和产业链延伸，龙头企业中长期估值中枢有望提升。此外，7月4日航空工业公众号发布文章总结各单位上半年运行情况，航空工业各单位高质量实现“双过半”，为完成年度目标任务奠定坚实基础。（3）新质新域成长性溢价突出，延长板块中期景气度。7月6日，2023第二届数字地球生态峰会在北京顺义召开，明确下一步要进一步拓展数字地球应用场景和边界，加强数字地球新兴行业联合，充分发挥产业协同价值。当前军工处于历史估值相对底部，航空航天和船舶等各领域景气度较高，随着后续采购订单预期的逐步明朗、国企改革的持续深入等，低估值与景气度兼备龙头企业，业绩增长&竞争格局“确定性”溢价、“成长性”溢价关注度提升。
　　展望下半年，三周期有望开启实质性共振。产品周期，后续装备采购预期有望逐步明朗、新质新域先进装备供给提升，卫星/遥感/远火/军贸等需求延长中期成长曲线，产品周期景气抬升。产能周期，核心卡位环节产能有望集中释放，国企改革持续深化，专业化整合、股权激励促降本增效，企业盈利释放动力已迎向上拐点。库存周期，复盘2020年以来军工行情，尤以上游元器件的被动去库-主动补库所牵引。下半年，有望开启新一轮补库周期，叠加产品、产能周期双击，重视军工β反转。
　　布局两个溢价：（1）“确定性”溢价重视赔率，重点在于企业具备强持续经营的确定性，供应链改革创新+供需缺口，白马龙头估值扩张，推荐标的：中航高科、紫光国微（电子组联合）、航发动力、中航重机、航发控制、中航沈飞、中航光电、光威复材、图南股份、航天电器；（2）“成长性”溢价核心在于判断渗透率，本质是新一轮装备升级，牵引新材料/工艺/技术企业受益新一轮产品周期，推荐标的：中国动力、睿创微纳、中科星图（计算机组联合）、华秦科技、铂力特（机械组联合）、臻镭科技、钢研高纳、华测导航（机械组联合）、振华风光、长盈通。
　　风险提示：装备列装及交付不及预期；政策调整；价格波动风险等。