海外需求将超预期，聚焦海外扩张红利。根据我们测算，2022年海外乘用车市场电动车渗透率约9%，对应2026年预计超5200万辆乘用车市场规模，当年海外电动车渗透率有望提升至32%。当前北美（强政策周期+中性车型周期）、欧洲（中性政策周期+强车型周期）、东南亚（强政策周期+中性车型周期）、南美（中性政策周期+弱车型周期）有望于2024年后中国增速换挡下接力助推全球电动化渗透持续提升。
　　欧洲：2025年迎来最强政策周期，驱动中国供应链份额超预期扩张。欧洲2022年不足20%电动车渗透率对应2026年预计1700万辆汽车市场规模。2024年政策换挡下平台化车型投放提速，叠加中系车出海扩张开启强车型周期。新电池结构（如46系大圆柱、麒麟电池）及材料体系（如超高镍、磷酸锰铁锂、复合铝箔）将驱动下一轮平价周期。
　　美国：中国材料率先受益电动化大周期，中国电池借力平价技术突围。美国2022年不足10%电动车渗透率对应2026年预计超1600万辆汽车市场规模。IRA法案下日韩电池重点布局北美带动中国材料产业链入局。根据CBO预算预期假设三种情景，经测算，预计2025年满足法案要求的本土组装车型比例出现拐点，带来预算加速消耗，中国产业链导入机遇预计材料环节＞电池环节；乐观及中性预期下补贴将于2023年及2024年耗尽，中国电池将依靠平价技术优势抓取订单机遇。
　　东南亚：2022-2023年聚焦电动车消费培育，2024年后国产电动车崛起支撑长期需求。东南亚当前不足5%电动车渗透率对应2026年预计410万辆汽车市场规模。电动车补贴/税收优惠密集推出刺激短期需求，比亚迪ATTO 3连续成为泰国销冠（补贴占比12%、关税减免40%），并以泰国工厂为纽带辐射东南亚市场，有望复刻日系车企成功先例。
　　拉美：公共领域电动化先行，各国强化远期电动化渗透目标。拉美当前不足3%电动车渗透率对应2026年预计600万辆汽车市场规模。根据ICCT，各国政府3035年前公共领域电动车渗透目标为50%~100%，指引明确。把握FTA政策优势辐射北美，特斯拉催化下中系零部件落子墨西哥提升全球格局，中系整车南美布局夯实长期竞争力（如比亚迪、长城巴西工厂），产业链强化下将助力拉美电动车供需的良性循环。
　　投资建议。重点关注本土车企及日韩电池带动下美国市场优先受益的优先受益的中国产业链龙头天赐材料、璞泰来、恩捷股份、当升科技、科达利，欧美、东南亚及拉美市场弹性释放下有望实现超预期扩张的中国电池企业宁德时代、比亚迪（A/H）、亿纬锂能、国轩高科。
　　风险提示。新能源汽车产销量不及预期；技术升级进度不及预期；投产进度不及预期。