核心观点：
　　公司发布2023年半年度业绩预告：23H1预计实现归母净利润4.90-5.40亿元，同比增加29%-42%；预计扣非后归母净利润为4.50-5.00亿元，同比增加180%-212%。
　　 23Q2业绩预计同比高增长，成本刚性业绩高弹性特征明显。根据公司23Q1财报，23Q1公司实现归母净利润2.26亿元/YoY-39.77%，扣非后归母净利润2.24亿元/YoY+144.83%。可以推算23Q2公司预计实现归母净利润1.14-1.64亿元，同比增长2457.87%-3579.28%；预计实现扣非后归母净利润2.26-2.76亿元，同比增长223.05%-294.52%。
　　疫后线下消费逐步回暖，公司把握机遇推动复苏进程。今年以来多元消费需求持续释放，零售市场呈现回升向好态势，公司旗下各业态及门店也开展多项特色主题营销活动，通过区域深耕、协同促进带动营收恢复，其中奥莱和购物中心业态受新生活方式消费带动同比实现较大增幅，拉动公司业绩持续增长。根据王府井集团微信公众号，五一假期王府井集团总体销售额同比增长超50%、客流同比增长72%，其中北京地区销售同比增长134%。
　　离岛免税持续发力，聚焦特色打造差异化竞争优势。4月8-9日王府井国际免税港正式开业，依托万宁当地特色资源打造差异化优势，例如根据王府井国际免税港公众号，TORQ冲浪板于6月24日入驻该项目，与万宁冲浪文化特色配合互动。根据王府井集团微信公众号，五一假期王府井国际免税港销售同比增长115%，未来有望为公司贡献增量。
　　盈利预测与投资建议：预计2023-25年公司归母净利润分别为10.49/12.71/15.35亿元，当前市值对应23-25年PE为22X/18X/15X，给予23年25倍PE估值，合理价值23.11元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济波动；疫情超预期；竞争加剧；项目建设低预期等。