1H23净利预增60-68%，看好下半年时效件保持稳健、新业务有望扭亏
　　顺丰控股发布1H23业绩预告：1H23预计实现归母净利40.2亿-42.2亿元，同比增长60%-68%；预计实现扣非归母净利35.4亿-37.4亿元，同比增长65%-74%。其中，2Q23预计实现归母净利23-25亿元，同比增长54%-68%。公司盈利同比高增主因收入端实现业务量增长与成本强化精益运营，叠加上年同期快递行业的较低基数。在极兔上市、菜鸟入场的行业变局下，我们看好公司时效件业务的核心竞争力与同城、快运业务有望扭亏带来盈利弹性。我们预计公司下半年实现归母净利51亿元（1H23净利取预告中值），维持23/24/25年归母净利预测92亿/112亿/145亿元，维持目标价65.9元，对应35x 2023EPE（可比公司Wind一致预期16.7x 2023EPE，估值溢价主因直营快递价格压力相对加盟制快递较小），维持“买入”。
　　时效件竞争力凸显，国际业务稳健扩张
　　经营数据方面，5M23公司共处理快递48.2亿票，同比增长18.2%（行业/圆通/申通/韵达：同比+17.4/+22.6/+37.9/-1.5%），其中，1Q23/4-5月分别同比增长18.1%/18.3%。单票收入方面，5M23公司件均价同比下滑2%至15.62元（行业/圆通/申通/韵达：同比-1.9/-4.2/-7.3/+0.5%）。上半年，快递行业竞争加剧，但公司时效件的优质服务竞争力突出，实现稳定高于行业的件量增速，以及相比电商快递更稳定的价格水平。国际业务方面，5M23公司国际业务实现件量0.33亿票，同比增长49.1%，其中1Q23/4-5月分别同比增长47.2%/51.6%，国际业务保持扩张趋势。
　　与极兔形成业务联动，看好国际业务的盈利增长
　　5月顺丰控股公告将丰网速运转让给极兔速递，6月极兔向港交所递交招股书，顺丰持股1.54%。我们认为，公司将亏损业务剥离，并实现与极兔的紧密合作关系，利好公司的长远发展。目前顺丰的跨境电商快递业务已经覆盖全球208个国家和地区，建设中的鄂州机场将成为顺丰国际货运航线的重要枢纽。极兔在东南亚和拉美、中东的当地快递网络以及最后一公里配送服务和顺丰的跨境业务联动，有望增厚顺丰国际业务的盈利水平。
　　菜鸟入场，验证市场对快递服务品质要求提升
　　6月28日，菜鸟集团宣布推出自营品牌菜鸟速递，由服务天猫超市的配送业务升级为全国快递网络，主要定位为服务品质高、产品矩阵丰富的电商快递。短期看，新玩家进入或加剧快递行业竞争，但我们认为菜鸟速递的诞生验证当前市场对于快递服务质量要求的提升，顺丰代表快递行业服务质量最高标准，中长期公司市场份额有望呈现上行趋势。
　　风险提示：行业竞争恶化；成本高于预期；新业务开展不及预期。