主要观点
　　化妆品板块：
　　1）化妆品23H1淘+抖销售额同增12.8%，抖音维持高增
　　根据生意参谋、魔镜数据、飞瓜数据及久谦中台等数据显示，23H1化妆品淘+抖销售额1785.13亿元，同增12.8%，其中护肤、彩妆分别实现1302、483亿元，同增13.7%、10.6%。
　　23M6化妆品淘+抖363.5亿元，同增13.5%。其中，护肤品类275.90亿，同增14.1%，占比76%；彩妆销售额87.61亿元，同增11.4%，占比24%。1）淘系平台：23M6护肤+彩妆线上销售额236.24亿元，同降3.7%，环降4.6%，占比65%。分品类看，护肤、彩妆分别实现175.90、60.34亿元，同降4.0%、2.8%。2）抖音平台：23M6护肤+彩妆线上销售额127.27亿元，同增69.7%，环降2.2%，占比35%。分品类看，护肤、彩妆销售额100、27.27亿元，同增71.2%、64.6%。
　　总结：23H1，珀莱雅延续增长，彩棠增速放缓；薇诺娜Baby抖音持续发力，延续三位数高增；恋火增长韧性显著；华熙生物四大品牌增长承压；瑷尔博士淘系增长拉动整体增速提升；可复美双平台延续增长，可丽金抖音增长承压；水羊股份高端品牌伊菲丹抖音持续高增；国际品牌中日系化妆品资生堂增速稳健，韩系LG生活健康持续承压。
　　2）“618”数据：销售符合预期，珀莱雅领衔国货之光
　　23年618期间，四大平台（天猫、抖音、快手、京东）总GMV达610亿。根据星图数据、青眼情报显示，23年618期间，天猫和京东美容护肤类目总GMV为300亿元。据飞瓜数据显示，抖音美妆总GMV突破156亿元，同增69%，美妆处于高速增长期。据青眼情报数据显示，23年5月22日至6月18日期间，快手平台美妆GMV为48.16亿元，同增14.8%。
　　护肤类目中，分品牌看，天猫国际大牌仍为主导，珀莱雅是唯一上榜前5的国货品牌。京东国际大牌占据前列，并未有国货品牌上榜前5。抖音美容护肤呈现“高端化”趋势，排名前3的品牌中，赫莲娜、海蓝之谜均价均在千元之上。多个国货品牌进入TOP20榜单，国货美容护肤品牌在抖音中表现优异。快手20个品牌中有14个国产品牌上榜，国货品牌占主导地位，占比达70%。排名前10的品牌中仅欧莱雅一个外资品牌。
　　在香水彩妆类目中，分品牌看，据星图数据显示，天猫TOP1更换较为频繁，国货品牌排名掉出前3，花西子上榜排名第4。京东国际品牌挤占国货，而在抖音彩妆类目中，国货花西子连续两年蝉联第1，国货品牌占比较高，在TOP20榜单中占据16位。在抖音香水类目中，国际品牌发力，排名迭代速度较快。国际大牌纷纷上榜，抢占抖音香水市场，TOP10品牌经历洗牌。快手彩妆类目中，TOP20榜中国货品牌有11个，花西子位列第2，国际品牌上榜的有雅诗兰黛、圣罗兰、兰蔻、肌肤之钥等。
　　美妆龙头表现突出，珀莱雅旗下品牌“618”多平台成交金额第一，多产品销售破亿。贝泰妮旗下薇诺娜连续6年霸榜前10，全渠道表现优秀；薇诺娜宝贝斩获天猫婴童护肤类目TOP4，品牌以婴童皮肤问题需求为导向，从婴童皮肤学机制和作用靶点入手的品牌，已成功在婴童护肤品类突围，贝泰妮第二增长曲线已然清晰。上海家化“618”全线布局，协同突破。上海家化全渠道全品牌618期间实现同增34%，美妆类目同增51%，个护家清同增29%。全品牌线上平台均实现增长。从23年618美妆销售数据来看，线上美妆大盘稳健复苏，国货美妆品牌强势崛起，美妆头部品牌“强者恒强”持续得到验证，我们未来也持续看好具备优秀产品、品牌及运营力的国货美妆龙头。
　　3）环亚科技：综合性化妆品企业重启上市，营销加码拉动业绩增长环亚科技是一家集研发、生产、销售、服务为一体的综合性化妆品企业。旗下拥有“美肤宝MEIFUBAO”、“法兰琳卡FRANIC”、“滋源SEEYOUNG”、“肌肤未来SKYNFUTURE”四大品牌，以及多个等细分品牌，产品种类涵盖护肤、洁肤、洗护发、身体护理等日化用品。2020-2022年公司实现营收19.88、21.57、20.95亿元，期间归母净利润为2.50、1.88、2.28亿元，22年收入增速同比略有下滑，而利润实现21.58%的稳健增长。
　　三大品牌贡献主要业绩，肌肤未来后来居上。公司主要营收来自于滋源、美肤宝、法兰琳卡三大品牌。其中滋源是环亚旗下销售贡献第一的品牌，2022年滋源收入实现8.10亿元，占比总营收39.19%。滋源品牌通过“无硅油头皮护理”的概念切入市场，并成功占领洗护发市场，成为当时国货品牌孵化“新品牌”的少数成功案例。三大品牌对公司营收贡献总和达到80.42%。公司旗下功效性护肤品牌肌肤未来创立于2018年，该品牌营收增速较快，22年占比总营收达9.55%，成为公司第四大主力品牌。
　　毛利率高于平均水平，营销推广投入加码。利润端，公司毛利率高于可比公司平均水平，净利率相对差异较小。受销售渠道、产品结构及定位等影响，公司毛利率与丸美股份、珀莱雅较为接近，高于上海家化、水羊股份、拉芳家化及名臣健康。费用端，2020-2022年三年内合计销售额费用近30亿元，期间销售费用率均在40%以上。品牌宣传方面，自2020年起，环亚旗下多个品牌开始陆续入驻各大线上平台，并通过KOL在社交媒体平台