周观点：非农遇冷，美联储还加息吗？
　　6月非农新增低于预期，关注建筑业就业韧性。当地时间7月7日美国劳动局公布的美国6月非农数据小幅低于预期，新增就业人数20.9万人，低于市场预期，也明显弱于6月ADP就业，主要由于服务业新增就业放缓，以及零售业就业大幅收缩，但建筑业可能成为未来美国就业市场潜在韧性来源（CHIPS法案激发制造业建筑投资、低库存激发住宅投资）。非农低于预期，但10Y美债利率仍然在本周突破4.0%关口，同时市场对美联储7月加息预期相较上周也更加强化，显示市场此前对于美国经济过度悲观预期正在修正。6月失业率回落0.1个百分点至3.6%，且平均时薪同比增速继续维持4.4%的水平，也意味着美国就业市场在维持健康的同时，工资通胀压力仍然较大。
　　时薪增速偏高，薪资通胀压力不减。美国居民超额储蓄支撑下，职位空缺、薪资增速均回落缓慢，服务通胀压力仍然较大。5月美国职位空缺虽然回落至千万以下，但仍远远较疫情前更高，美国居民超额储蓄在企业端形成的“超额招聘”需求下滑缓慢，进而使得美国平均时薪增速下滑也慢于市场预期，6月美国平均时薪同比4.4%，连续三月处于这一高位，这将进而使得美国核心非居住服务通胀缓解较慢。失业率改善，美国就业市场持续韧性。6月美国失业率回落至3.6%，虽然较前期3.4%的水平小幅偏高，但在历史上仍然是极低位置，距离CBO估计的美国长期失业水平（4.5%左右）仍然有相当大的空间，下半年美国就业市场健康在超额储蓄支撑下仍可保证。6月美国劳动参与率持平于62.6%。
　　美联储纪要强化市场对7月加息预期。本周公布的美联储6月FOMC会议纪要显示6月停止加息的决定因素在于货币政策滞后影响的不确定性，担忧就业、消费可能转冷，但几乎所有参会者表示年内继续加息必要性较强，叠加美联储提到三大通胀担忧（薪资、房租、商品），使得市场对于7月美联储加息预期更加强化，目前概率已经超过90%。
　　我们前期根据泰勒规则测算出美联储加息峰值可能在5.50-5.75%（扣除25BP的SVB事件影响），年内可能还有两次25BP加息，近期市场对于美联储紧缩预期趋于升温，但还未对9月或11月加息形成预期。若后续美国通胀、就业数据仍具备韧性（例如6月的薪资增速较高），市场预期可能还存在调整空间，三季度美债利率可能持续较强，详细分析见《泰勒规则指向美联储还有几次加息？-23H2&2024美联储货币政策展望》（2023.06.16）。
　　发达经济跟踪：5月欧元区零售同比3.4%；新兴市场跟踪：印尼6月CPI同比3.5%；海外央行表态：美联储可能进一步加息；海外央行动向：美联储总资产规模下降。
　　全球宏观日历：关注美国6月CPI。
　　风险提示：美联储紧缩超预期。