23Q2业绩高增亮眼，渠道红利持续释放
　　 7月7日公司发布业绩预告，预计23H1实现营收8.08~8.30亿元（同比+31.6%~35.2%），归母净利1.15~1.28亿元（同比+179.8%~211.4%），扣非净利0.98~1.10亿元（同比+199.1%~235.7%）；对应23Q2营收4.17~4.39亿元（同比+41.9%~49.4%），归母净利0.60~0.73亿元（同比+221.9%~291.8%），扣非净利0.49~0.61亿元（同比+474.3%~616.0%），业绩高增，表现亮眼。23Q2电商、会员制商超、零食量贩渠道贡献主要增量、带动收入高增；棕榈油价格回落带动整体原材料采购成本下行，叠加规模效应显现，归母净利率同比/环比+9.2/+1.4pct。预计23-25年EPS 2.89/3.78/4.85元，参考可比23年平均29x PE，考虑其23-25年净利CAGR（42%）高于可比均值（26%），认可溢价，给予23年36x PE，目标价104.04元，“买入”。
　　产品渠道双轮驱动，收入延续高增态势
　　23Q2公司落实改革，产品渠道双轮驱动下增长动能充足。1）产品端：老三样基本盘稳健，Q2冻干坚果新品投放高端会员店试销，口味化坚果在会员制商超/量贩店等新渠道上量明显。2）渠道端：Q2各渠道规划清晰、显著起势，其中KA渠道精细化推进，包装/价格/产品组合调整逐步落地，散装进度更快，预计KA整体增长稳健；山姆、盒马等高端会员店扩店扩品表现亮眼；零食专营店渠道红利释放，贡献增量；电商端分销/直播/达播并进，延续高增态势。公司持续增强品牌建设，提升产品铺市率，改革成效显著。
　　成本压力缓解/规模效应显现，净利润显著提升
　　23Q2公司归母净利润同比+221.9%~291.8%，以业绩预告中枢计算归母净利率达15.5%，同比/环比分别+9.2/+1.4pct，盈利水平显著提升，得益于：1）23Q2公司主要原材料棕榈油价格回落，其他原材料价格小幅波动，带动整体原材料采购成本下行；2）安阳工厂产能利用率提升，规模效应逐步显现、利润稳步释放。展望下半年，公司改革势能延续，收入端，随着口味化坚果、冻干坚果等新品投放以及全渠道布局加速推进，新增长曲线加速打开；盈利端，有望持续受益规模效应提升，同时关注棕榈油价格走势。
　　增长势能有望延续，维持“买入”评级
　　我们看好会员制商超/零食量贩/直播电商等增量渠道红利加速释放，叠加新品上市支撑公司业绩增长，改革势能持续释放。考虑公司成本改善/规模效应提升进度超出预期，我们上调23-25年毛利率，预计23-25年EPS 2.89/3.78/4.85元（前次2.62/3.57/4.64元），目标价104.04元（前次117.90元），维持“买入”评级。
　　风险提示：行业竞争加剧、宏观经济表现低于预期、食品安全问题。