宏观精要
　　国内宏观：上周公布6月PMI数据，制造业PMI为49.0%，比上月上升0.2个百分点，但仍低于临界点。端午假期带动下，价格滑落减速，库存持续去化，整体有所企稳，但需求、价格、企业结构等方面仍然维持弱势，短期内压力依旧明显。结构上，制造业供需双端均有改善，供给改善幅度大于需求，反映价格回暖之下，生产环境有所好转。从生产指标来看，6月PMI生产录得50.3%，重回荣枯线以上，或反映利润边际改善之下，企业生产动力有所加强。从需求指标来看，内需环比回升，但仍低于往年同期与且处于收缩区间，需求不足之下，企业仍采取降本增效，降价去库的避险策略。外需受海外需求走弱持续回落，符合预期。近期地产销售、企业利润低迷持续抑制居民消费信心、企业投资意愿的改善，拖累有效需求释放。从价格指标来看，6月原材料购进价格指数与出厂价格指数降幅有所收窄，预期先行叠加假期效应，近期上下游商品均价格降速放缓，有企稳之势。非制造业方面，脉冲效应消退与财政刺激谨慎之下，服务业与建筑业虽仍维持较高的景气度，但仍边际下滑。整体而言，6月PMI数据整体好于5月，但仍然维持弱势，多项指标仍处于荣枯线以下，总体位于主动去库周期。往后看，国内复苏的路径在于融资需求，核心变量仍在于居民信心和企业利润，需关注稳增长政策对两者的拉动力度。但从信心的修复传导至商品端仍需要至少2个季度的时间，短期商品需求或仍然很难有很大起色。关注7月政治局会议、专项债发行进度以及准财政工具与结构性货币政策工具的加码。
　　海外宏观：6月美联储货币纪要显示：1、美联储6月态度“中性”偏鹰。几乎所有与会者支持6月暂停加息，一些与会者因经济活动与劳动力市场紧俏超预期而倾向于继续加息。2、经济韧性中存在裂隙。预计年末温和衰退并修复：由于就业与消费短期强劲，后续经济避免衰退与浅衰退概率相当。黑天鹅未完全消退：尽管银行业事件风险暂退，仍需密切关注事件发酵带来额外收紧对经济活动影响。低收入居民预算收紧：权益资产与房价韧性使消费者总量财富健康，但部分与会者表示多余储蓄贫富分化，低收入居民消费预算收紧。劳动力市场失衡出现缓解迹象：劳动力市场史无前例紧俏，但1）劳动力主力参与率回升；2）招聘留用难度、劳工流动下降，使供需失衡出现缓解迹象，就业增长或弱于企业调查所显示（CES）。3、几乎所有与会者认为年内的额外加息是必要的，通胀仍是货币政策决议形成的重要因素。由于劳动力市场紧俏，通胀仍具有上行风险，而通胀持续高企将造成通胀预期失锚，形成后续货币政策重要因素。但由于经济韧性中的裂隙，美联储将准备好改变货币政策姿态以应对任何阻碍完成双重使命风险。