1.市场趋势跟踪
　　市场表现回顾：回顾6月，可转债市场整体的已实现收益率为0.87%，其中平价端的正股指数涨幅约为1.22%。分风格看，股性、平衡和债性转债分别上涨0.57%、1.07%和1.40%，超额收益分别为0.19%、0.79%和-1.06%。其中债性转债的已实现收益BETA仅为35%，一方面受到了低DELTA影响，另一方面也受到一定的溢价率压制。
　　从转股溢价率看，债性转债溢价率中枢走低。最近一个月债性、平衡和股性转债的溢价率中位数分别下降1.95%、上升0.08%和下降0.32%。偏债端的转债估值水平调整至中性点位，偏股端的溢价率水平则仍然较高，达到历史70-80分位左右。
　　从衍生品定价角度看，转债期权价格仍然偏贵，结构上平衡转债收缩风险更高。目前转债市场的期权定价偏离度中位数为-8.59元、余额加权值为-4.42元，分别较5月末继续下降0.67元和0.65元。目前各风格转债的定价偏差在结构上逐渐均衡化，但整体点位仍都偏高，其中平衡转债的定价误差更大。
　　从分析师情绪看，正股盈利预期下行斜率放缓。全市场转债对应正股的分析师一致预测未来12个月的营收增速为21.18%、净利润增速为34%，相对上期分别下降0.13%和1.04%。今年一季度，转债正股的分析预期呈上升趋势，但随后自4月起逐步回落，分析师对正股侧的平价表现预测趋于谨慎，但从斜率看最近一个月整体预期的下行速度放缓。
　　转债基金的持仓DELTA下降。以回归模型动态跟踪转债基金持仓的风格占比情况，并计算加权DELTA值。全市场转债基金的平均DELTA值为66%，股性转债的贡献明显降低，相对5月末的71%继续下降约6%。自2023年年初以来，机构投资者的整体风险偏好持续减弱，转债持仓同正股端的关联性逐步下降，更强调安全性。
　　2.策略组合表现
　　转债CRR定价组合：6月收益率为1.57%，2017年起的长期年化收益率为28.94%、最大回撤为14.24%、收益回撤比为2.03，月度胜率为63.64%。
　　转债低估值动量组合：6月收益率为1.79%，2017年起的长期年化收益率为24.25%、最大回撤为17.29%、收益回撤比为1.4，月度胜率为60.61%。
　　风险提示：本报告基于对历史数据的分析，当市场环境变化时，存在失效风险。