核心观点
　　供应方面，2022年以来的这轮周期，产业集中化明显提升，规模企业产能扩张快速，低门槛产能被挤出。由于规模企业资金实力增强，以及上半年仔猪养殖盈利，行业产能去化缓慢，在正常保有量之上，叠加母猪生产性能提升，下半年供应较为充足。虽然大肥猪占比持续减少，体重下滑，供应压力边际改善，但中猪、标猪占比逐步提升，目前出栏体重恢复正常水平，在没有恐慌性抛压下，体重降幅有限，四季度或季节性回升。此外，冻品库存同比高位，未来抛售压力加大，整体下半年生猪供应压力仍大。节奏来看，下半年7-10月生猪出栏增加，11月到明年3月出栏量边际减少，其中去年12-1月窝均健仔数下滑，7月供应增长有限。
　　需求方面，从屠宰端和终端数据来看，上半年生猪消费恢复不及预期。下半年季节性旺季，需求边际好转，不过宏观经济下滑，消费弱复苏，需求增幅也受限。其中，夏季猪肉淡季，三季度需求难有明显提振；四季度，中秋十一、春节的节前备货、腌腊等消费集中期，需求将相对旺盛。
　　成本方面，下半年饲料价格不悲观，宽幅震荡为主，无法带动养殖企业成本的快速下移。在饲料原料相对坚挺背景下，一旦仔猪价格亏损持续，后续行业将加剧产能淘汰，短期会增加生猪的供应，不利于养殖利润的修复，但利好远期供应。不过，国家政策托市支撑猪价底部，前期现货13.5-14元/公斤有支撑。
　　总的来看，下半年生猪供应整体充足，需求边际好转，但宏观弱复苏，需求看谨慎乐观，价格反弹压制仍强。节奏上来看，三季度供应继续增长，需求提振有限，价格继续磨底；年底供给环比下降，叠加需求旺季，价格将有所抬升，但冻品库存压力将抑制价格高度。
　　操作建议：09短线反弹逢高滚动做空；多2401空2309套利，在未看到产能大幅去化的背景下，01、03合约给出套保利润逢高套保。
　　风险点：非洲猪瘟加剧、国家政策、生猪产能去化节奏、需求情况