核心结论：①6月港股回升，主要由于国内稳增长政策加码预期增强，叠加美联储暂停加息以及中美关系有望缓和，显著提振市场信心。②上半年港股并未走出AI行情，主因当前我国AI技术尚未直接提振企业盈利，而港股投资者更关注基本面。③我国AI产业发展空间广阔，未来随着成熟度提升，港股有望迎来AI行情。
　　市场回顾：6月全球主要股指多数上涨，其中港股恒生科技的涨幅最大。从6月全球重要股指表现看，全球股市普涨。A股方面：沪深300指数6月累计涨幅/最大涨幅为1.7%/5.0%，创业板指为0.8%/7.5%；港股方面：恒生指数为3.6%/10.8%，恒生科技指数为7.0%/18.3%；美股方面：标普500指数为4.0%/6.6%，纳斯达克指数为4.3%/7.4%；其他市场：英国富时100累计涨幅/最大涨幅为0.2%/0.8%，日经225为6.1%/9.5%，法国CAC40为0.9%/4.4%，德国DAX为1.1%/1.2%。从行业表现看，6月港股可选消费、房地产、信息技术、能源涨幅居前，仅医疗保健下跌；6月美股全部行业均上涨，其中工业、可选消费、材料涨幅居前。
　　上半年美股AI行情传导至A股，而港股则表现平平。今年ChatGPT的诞生引领人工智能浪潮，年初至今纳斯达克指数累计上涨30%（截至2023/6/30，年初以来累计涨幅，下同），上半年标普500的涨幅基本全部由科技行情贡献。同时美股AI各产业链代表性企业也大幅上涨，例如AI芯片龙头英伟达上涨190%，开发大语言模型LLaMA的Meta上涨138%等。AI行情映射至A股也掀起主题投资热潮，年初以来A股通信指数累计上涨44%、传媒指数上涨39%、计算机指数上涨22%。AI产业链上的龙头个股也表现出色，光模块龙头中际旭创上涨446%，AI技术应用龙头科大讯飞上涨107%。然而在本轮AI行情中，港股参与度较低，恒生科技指数年初以来累计下跌8%，港股互联网指数上涨6%。个股上，许多港股上市科技企业相继发布AI大模型及相关应用产品，但股价相对反响平平，如推出通义大模型的阿里巴巴年初以来累计下跌6%。
　　美股AI涨势凌厉源于技术领先性，A股更偏主题投资，港股相对理性。美股AI相关公司表现突出主要源于其在AI大模型技术和应用处于领先地位。相比之下，我国AI产业尚处在发展初期，A股主要反映的是市场预期。与A股类似，当前港股AI公司发展并不成熟，同时港股投资者更为理性。港股上市的AI企业主要为国内互联网龙头，在AIGC领域已开展布局，一些龙头也相继推出自研AI大模型，并积极探索应用生态层面的整合，阿里巴巴于2023年4月推出“通义千问”大模型，并计划将其接入各项业务中，以提升用户体验；百度于2023年3月推出“文心一言”模型，并整合进搜索、智能云等主流业务。但整体而言，港股互联网公司的AI大模型处于初级阶段，并且很难兑现到盈利，而港股以海外机构投资者为主，更加看重基本面，因此很少提前参与AI主题行情。
　　我国AI产业发展空间广阔，未来随着成熟度提升，港股和A股充满投资机遇。当前我国AI产业稳步发展，根据艾瑞咨询，到2025年我国AI产业规模有望达3999亿元，23-25年复合增速达27%。港股互联网企业发展AI大模型在训练数据和应用生态方面具有天然优势。一方面，我国网民数量众多，到2021年已超10亿人，形成了天然的流量红利，为发展AI模型提供了庞大训练数据；另一方面，我国互联网龙头已布局了较为完善的应用生态，AI大模型功能的不断丰富有望赋能企业下游应用场景。综合而言，随着我国人工智能产业建设逐步完善，技术持续迭代升级，未来若互联网企业顺利推动AI模型落地应用端，将AI技术真正转化为确定性盈利，则有望带动企业基本面上行，进而催生港股AI产业行情。
　　风险提示：美联储加息超预期，地缘政治关系恶化，国内经济复苏不及预期。