成本端：10月合约基差约为25元/吨附近，不存在反常情况。热轧板卷吨毛利低位震荡，目前钢联数据约在-57元/吨附近。
　　◆供应端：本周热轧板卷产量311万吨，较上周环比变化+2.3万吨，较上年单周同比约-2.3%，累计同比约1.6%。
　　铁水产量创出年内环比新高超出了市场的预期，反应在盘面上则是铁矿石价格大幅拉涨。但目前高炉利用率处于历史极值附近，我们判断铁水向上的边际不高，供应在H2随季节性持续降的概率大（2020年下半年供应上升属于特殊情况，不认为今年能够复制）。时间上，判断会延续历史季节性，在党庆附近出现年内供应的二次高点。板材产量随华东部分钢厂检修结束而有所上升，但同比数据依然处于偏低位置。在需求平淡的情况，判断产量难以出现大幅提高。此外，预期党庆期间北方港产的检修减产同样会制约板材供应。
　　◆需求端：本周热轧板卷消费300万吨，较上周环比变化-11.7万吨，较上年单周同比约-4.0%，累计同比约1.8%。
　　本周需求环比收缩存在节假日影响因素，但另一方面，同比偏低的数据同样说明今年的需求局势并不那么乐观。本周公布的PMI数据基本都发生了预期中的下降跌，尤其令我们担忧的是新出口订单的持续滑落。该指数略微先行于我国的出口数据，是对于预测出口环比变化准确性较高的领先因子。因此我们判断热轧需求在未来1-2月间或许会受到出口拖累出现下跌，但剔除节假日的季节性因素后，或将运行在310万吨/周偏弱的水平。而海外宏观方面，美国经济韧性较强，导致此前预期的利率见顶依然存在较高的不确定性，目前市场仍在交易年内加息1-2次。而欧盟方面态度也相对较鹰。因此判断海外宏观需求短期难以出现转变。
　　◆库存：库存的绝对水平在季节性上并不算低，但目前市场焦点不在于库存，因此给予中性评价。
　　◆小结：铁水产量超预期上升至历史极值附近，导致铁矿石价格走强。在成本驱动下，钢材价格随之上升。可以发现钢材价格上涨的逻辑与此前并未发生很大改变。而基本面方面，钢材供需双弱的格局并未出现改变，且预期需求存在趋势性走弱的可能性。炉料方面，我们此前周报中做出的存在“潜在政策风险”在周五进行了初次兑现，铁矿石价格在发改委发表讲话的消息传出后走弱（后被鉴定为假消息）。虽然价格暂时还未跌破技术上的趋势线但是预期可能形成短期高点。整体上维持我们此前周报中的判断，我们认为基本面因素目前不支持钢材价格持续走高。因此对于操作的建议依然是寻找机会建立空单。
　　风险：炉料价格意外大幅度上升；我国房地产政策出现重要转向等。