大股东股权质押与转债关联分析：大股东股权质押比例与可转债存在关联。从风险层面看，无论目的是补充自身流动性抑或是为发行转债提供担保，大股东股权质押比例过高时将面临一定的补仓甚至是平仓风险；从转债条款博弈层面看，为避免强赎对其质押标的物（股权）价格的冲击，大股东股权质押比例较高的发行人更倾向于不强赎。
　　本周（6月26日-6月30日）权益市场整体上涨，多指数收涨。两市日均成交额较上周放量约2568.04亿元至9023.82亿元，周度环比回升39.78%，北上资金全周净流出84.81亿元。行业方面，本周（6月26日-6月30日）31申万一级行业中22个行业收涨，其中9个行业涨幅超2%；纺织服饰、煤炭、电力设备、国防军工、环保涨幅居前，分别上涨4.83%、3.17%、3.15%、2.88%、2.85%；计算机、传媒、食品饮料、商贸零售、社会服务跌幅居前，跌幅分别达-7.09%、-4.79%、-3.14%、-2.60%、-1.30%。
　　本周（6月26日-6月30日）中证转债指数上涨0.22%。29个申万一级行业中17个行业收涨。纺织服饰、公用事业、美容护理、汽车、煤炭涨幅居前，分别上涨1.11%、1.11%、1.02%、0.97%、0.88%；社会服务、传媒、计算机、家用电器、食品饮料跌幅居前，分别下跌-5.80%、-2.29%、-1.75%、-1.18%、-0.59%。本周转债市场日均成交额大幅放量11.69亿元，环比变化1.63%；成交额前十位转债分别为英联转债、新港转债、永鼎转债、联诚转债、新致转债、超达转债、亚康转债、润达转债、万顺转债、横河转债；周度前十转债成交额均值达144.39亿元，成交额首位达268.14亿元。从转债个券周度涨跌幅角度来看，约57.34%的个券上涨，约40.48%的个券涨幅在0-1%区间，16.87%的个券涨幅超2%。
　　股债市场情绪对比：本周（6月26日-6月30日）转债市场周度加权涨跌幅中位数为负，正股市场周度加权平均涨跌幅、中位数为正，相对于转债，正股周度涨幅更大。从成交额来看，本周转债市场成交额环比上升69.38%，并位于2022年以来63.50%的分位数水平；对应正股市场成交额环比增加45.03%，位于2022年以来25.60%的分位数水平；正股、转债成交额均大幅放量，相对于正股，转债成交额涨幅更大且所处分位数水平更高。从股债涨跌数量占比来看，本周约33.25%的转债收涨，约76.63%的正股收涨；约25.85%的转债涨跌幅高于正股；相对于转债，正股个券能够实现的收益更高。综上所述，本周正股市场的交易情绪更优。
　　核心观点：6月以来，可转债市场出现较明显变化：（1）转债供给端发行节奏一改5月“熄火”状态，中小盘转债发行逐渐增多，市场对次新债的关注可能由此锚向新债；（2）随着搜特转债退市，转债市场信用风险事件冲击逐渐消弭，低评级转债溢价率向上修复；另一方面，以正邦转债为例的低评级标的以积极下修、释放积极信号“自救”，转债价格实现大幅修复；（3）从市场情绪来看，北向资金开始回流，上周市场交易量逐日攀高，周五交易量直逼900亿元；（4）主题方面，上周汽车赛道和AI/光模块赛道景气度回升，高景气有望延续。我们回归政策面和业绩逻辑，锚向“新”海外出口、“一带一路”和估值低位板块。同时，我们需要关注市场对信用风险的关注，高评级底仓类品种未必迎来溢价抬升，但市场对低资质、低评级标的的警惕情绪或致相关标的溢价端面临“下杀”风险。
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　　风险提示：（1）流动性收紧；（2）权益市场大幅调整；（3）地缘政治危机影响。（4）行业政策调控超预期。