宏观层面：上周铜价连续重心下移，周尾月末价格略有回升，乐观的政策预期交易退潮，海外显示出更多的压力。往后看，海外的加息预期，国内的政策预期将使得宏观预期层面内外难以共振，而着眼宏观经济现实是海外仍集中于紧缩周期的两大现实冲击的继续恶化，国内维持一个偏弱复苏的经济态势。当前美联储的加息节奏停而未止，7月的议息会议在月底召开，以经济和通胀数据博弈加息预期的空间再度打开，这种不确定性增强一方面抑制风险偏好，另一方面在议息会议未召开时市场更多依靠的是鲍威尔在连续两次会议上强调年内存在继续加息两次的空间，利率上限目标可能回到5.6%。因此中期海外偏空的逻辑仍落在紧缩周期未结束，无论是否实现经济的软着陆，无法改变当前欧美主要经济体持续走弱的现实和预期。国内7月宏观变数或仍聚焦于政策，经济弱复苏的过程的观察和确认是一个慢变量。政策预期与经济现实的拉扯使得7月整体宏观环境不会形成利多的共振效应，是否会有利空发酵主要还是观察海外变化。
　　产业基本面：在7月我们需要更关注产业端的边际变化，从大的方向上我们认为，供给端随着检修季的结束，供给增量需求会继续兑现，重回高位的精废价差激发废铜货源流出，消费淡季来临叠加经济预期不稳下游建库存意愿偏低，供需在6月表现的紧张格局有缓和空间。目前来看，国内在进口和国产货都增加的背景下库存累升，但基于仓单低，现货紧的特征升水结构预计在月初仍维持一段时间坚挺，会对价格形成一定支撑；LME铜挤仓风险缓和，亚洲仓库向保税区转移的操作接近完成，升水快速回落转为贴水。
　　策略：综合来看，宏观层面没有较强的共振驱动，反而海外的中期利空主线有所加强，国内政策预期仍存但发酵空间有限；基本面上整体看还是低库存高升水结构，但边际变化朝着趋松方向演绎，预计铜价维持承压震荡走势特征，主要波动区间66000-69000。