本周上证综指较上周环比+0.13%，A股交运指数较上周环比-0.27%，跑输上证指数0.40pct。本周重点关注个股中，德邦股份、密尔克卫、永泰运、中远海控、圆通速递涨幅居前。
　　行业动态跟踪
　　快递物流：
　　（1）菜鸟速递品牌推出，我们认为短期内以仓配运营模式为主，主打区域内的高服务时效和品质，客群聚焦中等货重的品质客户，对当前快递市场竞争格局不构成明显影响；中长期关注菜鸟速递如何建立全国性揽派运网络，是否能实现高效运营及盈利。6月28号菜鸟集团表示推出自营快递业务“菜鸟速递”，并提出在指定城市范围内的5大服务品质、履约时效方面的承诺。菜鸟速递是对原“丹鸟”的品牌升级，我们预计短期内核心业务仍以仓配模式的配送服务为主，以自身的服务品质提升品牌影响力，另外还会带动快递行业的服务质量升级，并不会带来价格竞争，也不会对快递市场竞争格局构成明显冲击。中长期来看，我们重点关注菜鸟速递全国中转网络的建设进度（自建or借助成熟网络），关注如何获得流量支撑和定价策略。参考京东物流的社会化转型，从仓配转型全网快递需较长时间，最终能否做到高效率运营、极致成本管控和盈利还具有较大不确定性。
　　（2）德邦与京东物流融合提速，看好协同发展下的成长空间。6月30日德邦公告与京东物流拟签订《资产转让协议》，将以合计不超过1.06亿元的自有资金购买京东物流及其控股子公司83个转运中心的部分资产，具体包括约135类合计18,300台/套物流相关设备，以及周转材料、房屋装修等。当前德邦与京东物流融合提速，预计在收派、分拣环节人员配备得到优化，冗余产能出清，单位人工/房租等运营成本有望节降；运输环节货量提升、装载率改善，预计单位运输成本有望降低。整体来看，我们看好协同效应释放带来的公司盈利能力上行，随着京东与德邦的合作逐渐深入，公司有望承接更多京东物流运输需求，成长空间广阔。
　　航空机场：
　　（1）暑运即将开启，航班量环比提升。本周（6.24-6.30）民航客运航班量日均14613班次，环比+2.4%，恢复至2019年同期的100.2%；其中国内航班量日均13398班次，环比+2.5%，恢复至2019年同期的112.3%；国际及地区航班量日均1216班次，环比+4.4%，恢复至2019年同期45.9%。
　　（2）专家指出二季度航司总体仍持续亏损，主要系国际线市场恢复不足等因素导致。在6月中国航协举办的专家研讨会上，专家们指出二季度航司总体仍将保持亏损。国际线复苏缓慢导致宽体机机队转飞国内，加剧短期的国内供需矛盾，油汇扰动下各航司成本端承压。因此，专家认为纾困支持政策不能立即退出，应尽量延续至2024年底。
　　（3）展望三季度，航司亏损收窄具有高度确定性。近期各航司“机票次卡”产品的火爆预示着暑运期间航空出行需求将显著增长。同时，自年初以来国际线航班量维持着稳定的复苏趋势，一直维持低位的中美航线也出现增班势头，三、四季度国内供需矛盾将持续得到缓解。票价方面，随着全票价价格上涨，国内出行开放降低机票折扣率，当前票价较2019年已上涨44%左右，看好暑运票价高企。航油成本方面，6月航空煤油价格较2019年均价高出16.6%，但已保持连续五个月企稳回落，较2022年均价降低了23.7%。整体看，3季度在暑运刺激下，航司亏损收窄具有高度确定性，宽体机机队规模较小的公司将更有机会胜出。
　　航运：
　　（1）美国原油库存降幅超预期，看好经济复苏带动运输需求。6月28日EIA发布原油库存报告，6月17日至23日美国原油库存大幅减少960万桶，远超此前预期的200万桶水平；SPR库存降至3.486亿桶，降幅达0.39%，为1983年8月19日以来最低水平。（2）原油TD3C运价经跳涨后持续回落，仍处淡季高位。6月29日BDTITD3C运价达29754美元/天，环比上周-18976美元/天；BDTI苏伊士船型运价达43054美元/天，环比上周-8846美元/天；6月28日BDTI阿芙拉运价达38286美元/天，环比上周-4159美元/天。预计二季度原油运价区间震荡，下半年旺季运价将持续上升。（3）成品油运价淡季持续下滑，制裁升级有望带动贸易格局重构。6月28日BCTITC7运价达17260美元/天，环比上周-2246美元/天；BCTI太平洋一篮子运价达20686美元/天，环比上周-2083美元/天；6月29日BCTI大西洋一篮子运价达26519美元/天，环比上周+9246美元/天。随着下半年炼厂检修减少，制裁升级推动成品油贸易格局重构，看好淡季结束后成品油运价回升。（4）受宏观经济复苏放缓影响，BDI指数本周持续走低，仍低于盈亏平衡线。6月29日BDI达到1112点，较上周环比-8.55%。受全球制造业收缩和经济复苏放缓影响，干散货需求减弱，BDI指数连续四个交易日下降。（5）集运运价企稳，SCFI环比提升。6月30日SCFI指数达到953.6点，环比+3.17%；6月29日WCI指数达到1494.46，环比-2.69%。
　　核心观点
　　快递物流：重视价格竞争加剧环境下的电商快递分化，看好头部CR2企业业绩韧性与估值性价比，关注申通份额提升。在经济弱复苏环境下，快递行业需求韧性凸显。但同时由于头部快递企业产