主要观点：
　　镍：纯镍新增产能放量，渐入累库周期
　　下半年关注宏观交易节奏、纯镍新增产能放量情况、新能源需求和两市可交割品扩容进度。潜在的利多在于国内新能源需求恢复，利空因素包括印尼精炼镍项目投产、可交割品牌扩充等。底部支撑参考高冰镍/MHP生产纯镍的成本。
　　全球精炼镍供需紧平衡，库存绝对量低位小幅回升。供应端，伴随青山、华友等头部企业新增产能放量，俄镍长协订单流入国内，纯镍渐入累库周期。需求端维持平稳增长，LNG存储设备集中性投产、国产大飞机和军工运用等带动镍基合金消费，贡献纯镍消费主要增量；镍价重心下移提振电镀消费；新能源行业景气度恢复，有望带动硫酸镍价格阶段性企稳上涨；不锈钢领域纯镍原料需求占比进一步下滑。另外，得益于印尼镍铁和中间品产能迅猛增长，2023年镍元素过剩约27万吨。价格方面，沪镍参考运行区间135000~170000元/吨，伦镍17800~22500美元/吨。操作上，单边反弹沽空为主，注意节奏。
　　风险提示：内外宏观超预期变化、新增产能投放进展不及预期、资源优势国政策变动超预期
　　不锈钢：先抑后扬，静待供需错配矛盾积累
　　供应弹性大于需求弹性，国内产量增速约5%，需求弱复苏，内外需分化。原料端供应无瓶颈，估值锚定成本，重心有望下移。随着印尼NPI产能投放，镍铁过剩加剧。铬铁处于产能扩张周期，南非扰动消退后，供应有望释放。原料放量预期较强，难以对不锈钢产能扩张形成制约。价格大体运行区间13500~16000元/吨，先抑后扬。前期逢高沽空，三季度后期择机逢低做多。其中，低吸的前提是原料端利空出尽，镍铁跌到底部，现货端低库存，给到供需错配矛盾，筑底回升。
　　风险提示：需求超预期、原料价格变动超预期、资源优势国政策变化