家居：短期政策博弈，长期静待复苏。回溯23H1：呈现预期内逐季修复。Q1业绩受疫情滞后影响承压，但Q2疫后订单回补+竣工逐步起量+内部策略调整后，进入上行通道，当下终端表现则相对平淡。展望23H2：短期政策博弈情绪渐浓，长期静待基本面复苏。①虽然当前基本面受消费压力影响，但短期龙头积极顺应趋势、推动下沉破局，而长期的性价比提升将推动格局集中化。此外，6月30日国常会《关于促进家居消费的若干措施》或将推动需求扩量，带来转机。②保交付带来竣工改善，拉力或贯穿全年，H1竣工靓丽部分体现在H2家居购买。③家居龙头保持成长动能，部分战略调整期待落地。一方面传统渠道仍有扩店/提店效/套系化发展的向上张力，另一方面新渠道助力增量引流和培育新机遇。④存量置换市场有望长期提升，群雄逐鹿战略高地。建议关注志邦家居、欧派家居、顾家家居、瑞尔特、好太太、箭牌家居、索菲亚、金牌厨柜、慕思股份、喜临门、敏华控股。
　　轻工出口：去库尾声，拐点已至。22年受制于通胀下消费疲软及产业链库存高位，23Q1以来去库接近尾声，部分企业订单回暖，出口需求有望持续修复，精选下游景气赛道；汇率仍处高位、原材料高位回落、海运费拐点已现，利好轻工出口企业毛利率回升、利润弹性释放。
　　造纸包装：成本行至底部，静待需求回暖。（1）造纸：浆价在供给释放/需求疲软/库存高企影响下基本触底，纸企盈利改善在即，左侧布局下半年旺季景气回升、盈利改善。特种纸利基市场格局较好、价盘相对稳定，成本端受益浆价下行，盈利弹性或释放在即；大宗纸短期淡季弱势运行，周期行至底部，需求改善可期。（2）包装：受益于上游成本改善，盈利迎来拐点、龙头跨界增长。包装下游消费为主，营收端有所承压但整体可控；利润端受益于原材料价格回落、成本下移驱动盈利回暖。建议关注仙鹤股份、华旺科技、太阳纸业、裕同科技、新巨丰、昇兴股份。
　　必选消费：个护韧性成长，文具稳健修复。（1）文具：行业外部扰动消退，龙头修炼内功，业绩逐步改善。大学讯拉动龙头传统业务加速修复可期，低基数下有望实现较高增长。龙头产品渠道改善，长期价值凸显。（2）生活纸：成本改善、盈利弹性释放可期。需求刚性收入端较为平稳，成本端浆价大幅下行，龙头盈利弹性释放可期。（3）卫生巾：看好百亚逆势扩张。行业量价刚性，渠道产品迭代推动后来居上，百亚积极线上线下扩张。建议关注晨光股份、百亚股份、维达国际、中顺洁柔。
　　风险提示。地产销售下行；原材料价格波动；行业政策风险等。