报告摘要
美国核心PCE指数放缓，鲍威尔相对“鹰派”表态下，市场预期正向美联储政策指引靠拢
周三，美联储主席鲍威尔在葡萄牙辛特拉举行的欧洲中央银行货币政策论坛上发表讲话表示，美国的劳动力市场确实在拉动经济，鉴于强劲的劳动力市场，点阵图显示大多数官员支持再加息两次，不排除在连续的会议上采取行动的可能性，美联储更多“限制性政策”即将到来。周四公布的数据显示，2023年Q1美国GDP环比折年率为终值为+2%，较此前修正值上调0.7PCTS。周五公布的美国核心PCE物价指数显示，美国5月核心PCE物价指数同比升4.6%，预期升4.7%，前值升4.7%，环比升0.3%，预期升0.3%，前值升0.49%。
本周大幅向上修正的Q1GDP增速再次凸显了美国经济的韧性，叠加鲍威尔重申美国将在年内维持高联邦基金目标利率、甚至再次加息的相关表态以及虽然小幅放缓但仍然处在近30年高位的核心PCE物价指数数据，市场对美联储年内降息的预期再次走弱。
截止7月2日，CME数据显示，美联储7月会议加息.25BP，使联邦基金目标利率上行至5.25%-5.50%的概率已经高达86.8%，较上周五再上行，同时主流预期仍然为5.25%6-5.5%6或更高的联邦基金目标利率将持续到年末，并且预期的概率较上周上行，向美联储政策指引给出的年末5.6%的联邦基金目标利率中值进一步靠近。
总体来看，目前虽然临近美联储本轮加息“尾声”，但从6月会议后鲍威尔给出的联储加息决策的“三维度”框架(加息的“速度”、“高度”以及“时长”)来看，虽然美联储年内后续不再加息以及年内启动降息的可能性依然存在，但这种可能性正变得越来越小。
PMI数据显示我国6月经济动能仍然较弱
6月官方制造业PMI录得49.0%，较5月上行0.2PCTS,主要系PMI新订单指数和PMI生产指数均较5月有所回升的拉动，二者分别带动6月PMI上行0.1PCTS和0.2PCTS,虽然6月官方制造业PMI较5月有所回升，但一方面回升的幅度有限、且回升后6月官方制造业PMI仍然位于荣枯线之下,是4月以来官方制造业PMI连续第3个月位于荣枯线之下，另一方面，与历史数据相比，今年6月官方制造业PMI排在历年6月的最末位，显示制造业景气度仍然不高。此外，6月PMI出厂价格指数和PMI主要原材料购进价格指数分别录得43.9%和45.0%，虽均较5月回升，但仍然录得较低值,据此预测的6月PPI或录得低于-5.0%，从价格层面显示出制造业的需求仍然较弱。总体来看，6月官方制造业PMI表明6月制造业景气度仍然在下行，只是下行的速度较5月略微缓和。
6月官方服务业PMI录得52.8%，较5月-1.OPCTS，虽然仍然位于荣枯线之上，但也是4月以来连续第3个月下行，结合6月官方服务业PMI值位于2012年以来12年间同年6月的第8位，显示服务业的扩张已显颓势。
6月官方建筑业PMI录得55.7%，较5月-2.5PCTS,3月以来连续第4个月下行。6月建筑业PMI录得2012年以来12年间同月的最末位，从2012年以来各月数据看，已经处在后10%位置，显示建筑业虽然仍然处在扩张区间，但对我国经济的支撑作用有所走弱。
总体来看，6月官方PMI数据显示我国经济动能在6月延续了5月的走弱趋势，政策支持依然是我国经济能否延续复苏趋势的关键，增量稳增长政策必要性抬升。
人民币汇率承压，央行表示坚决防范汇率大起大落风险
截至6月30日，我国10年期国债收益率报收2.64%，较两周前下行2BP;美国10年期国债收益率录得3.81%6，较两周前上行4BP.中美利差仍处于高位，人民币汇率持续承压。截止6月30日，美元对人民币即期汇率报收7.26，创去年11月以来的新低，引起了市场的广泛关注。
6月中下旬以来这波人民币快速贬值是由内外部因素共同作用形成的，内部方面我国二季度以来经济修复偏弱造成基本面对人民币支撑力度降低，外部方面美国经济展现出较强的韧性，美元指数表现强势。在中美两国基本面存在周期性差异的基础上，货币政策出现背离，继3月中旬央行降准25BP之后，6月接连下调OMO利率、MLF利率以及LPR报价进行逆周期调节提振经济;与此同时，美联储在2-4月连续3次累计上调联邦基金目标利率75个基点，货币政策持续紧缩，并且端午期间鲍威尔在国会参议院听证会上“放鹰”，表示不会很快降息，且今年加息两次在经济符合预期的情况下是较为合适的，基本和6月美联储FOMC会议中的内容一致。中美货币政策的显著分化直接影响了人民币汇率的走势，10年期中债到期收益率持续下行，而10年期美债收益率则得到支撑，中美利差拉大对人民币汇率形成较大压力。
央行对此给予了高度关注，在二季度货币政策例会上，针对汇率部分央行表述:“深化汇率市场化改革，引导企业和金融机构坚持‘风险中性’理念，综合施策、稳定预期，坚决防范汇率大起大落风险，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定”，表明央行或有实际手段引导汇率稳定。央行对汇率调控工具箱种类充足、空间充足，叠加新一轮稳经济政策举措陆续出台支撑经济基本面，人民币汇率贬值压力有望逐步趋缓，下半年或将回到宽幅震荡格局。
