投资要点
　　TOPCon电池：一期16GW首片成功下线；一体化布局加速迈进
　　据公司官方微信公众号
　　1）一期16GWTOPCon电池首片成功下线：6月30日，公司徐州基地16GWN型TOPCon高效电池首片成功下线，产线量产效率可达25.6%，抗PID衰减控制在2%以内（PID192h），入库良率可达98%。同时，公司产品涵盖多种主流规格，可实现电池片厚度110~150um定制化生产，满足组件端不同版型需求。
　　2）再次展现弘元速度：本次16GW为公司第一个N型TOPCon电池生产工厂。自2023年2月正式启动，历经5个月，目前已实现首片下线，并将快速实现大批量量产爬坡。其中，从电池设备进场到调试安装，再到首片下线仅用21天时间，再次彰显弘元速度。
　　3）下半年公司将进入TOPCon电池加速放量期：除本次16GW以外，徐州基地二期10GW项目也将尽快启动并实现量产，其它生产基地也均在规划中，未来弘元电池产能总量将突破40GW。
　　4）展望未来：2023年三季度将是公司从单一硅片厂、转变为硅料+硅片+电池+组件一体化公司的重要转型期，期待公司向一体化最高、成本最低、竞争力最强的光伏龙头之一进发。
　　迈向一体化程度最高光伏龙头之一：“工业硅+硅料+硅片/设备+N型电池片+组件+电站”公司依托光伏装备业务优势，切入光伏产业链，致力于成为产品线最全、一体化程度最高、产能最新、成本最低、核心竞争力最强的光伏企业之一。
　　1）工业硅+硅料（自建）：拟建15万吨高纯工业硅+10万吨高纯多晶硅项目，其中8万吨高纯工业硅+5万吨多晶硅料正在建设中，一期5万吨多晶硅将于近期投产（据公司新闻）。同时政府将予公司配备3.8GW光伏+1.7GW风电电站指标，预计将保障公司低电价优势。
　　2）工业硅+颗粒硅（参股27%）：已增资10.2亿元共同投资年产10万吨颗粒硅+15万吨高纯纳米硅项目，参股27%。投产后公司将获得不低于70%比例的颗粒硅（对应7万吨），满足25GW硅片的硅料需求，强化硅料保障、硅片竞争力。
　　3）硅片拉晶+切片：目前投产产能已达35GW拉晶+25GW切片。计划在包头投建40GW硅片产能+徐州25GW切片产能，产能迈向75GW拉晶+50GW切片。
　　4）N型电池：拟投建26GWN型高效电池产能。其中一期16GW高效电池已首片成功下线，二期规划10GW。电池技术选择包括TOPCon、HJT等N型电池。已与一道签32亿N型硅材料订单。
　　5）组件：拟建设16GW产能，总投资50亿元，一期5GW预计2023年Q3投产。
　　6）新能源电站：公司规划5.5GW新能源电站。
　　盈利预测与估值：一体化最高、成本最低、竞争力最强光伏龙头之一
　　预计公司2023-2025年归母净利润为43/55/64亿元，同比增长42%/28%/17%；对应PE为7.2/5.6/4.8倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：大幅扩产导致竞争格局恶化、硅料涨价影响终端需求、技术迭代风险。