本周A股先抑后扬。端午期间“瓦格纳事件”引起全球市场关注，但在上周末得到调停；本周美国财政部长耶伦表示她希望访问中国重新建立联系，释放出积极信号；与此同时人民币则继续贬值，目前已突破7.25。本周一沪市延续端午节前下跌颓势，但随后反弹并在周五重返3200点，本周小幅收涨0.13%；本周消费行情分化，纺织服装涨4.83%排申万行业第一，社会服务、商贸零售、食品饮料则跌幅靠前；此前热门板块计算机、传媒则有大幅回调。
　　中美关系有望阶段性好转。随着5-6月美国商界多位重磅人物陆续访华，以及此前多次推迟的国务卿布林肯顺利访华，中美关系有望稳下来、好起来，而本周美国财政部长耶伦表示她希望访问中国重新建立联系。若耶伦访华，我们预计则谈判重点或将在中国增持美债方面。此外，若美国其他高官访华，如商务部长雷蒙多、气候特使克里等，亦将对中美关系改善有所帮助，后续谈判重点或将围绕制造业关税、大豆进口、碳排放与碳权等方面展开。
　　美护周观点：
　　本周（6.26-6.30）美容护理（申万）上涨1.52%，在31个申万行业中排名13，市场对于板块的信心有所回升。
　　医美：医美行业依旧维持较高景气度，头部上游生产商在6月保持了较好的出货表现，爱美客6月出货表现有望环比4-5月实现明显提升、Q2整体有望实现高双位数增长；当前医美行业渗透率依旧处于低位，人群渗透潜力较大，若随着消费信心修复，下半年新客拓展表现更优，医美板块的β属性或相较于其他消费板块更为凸显。
　　进入下半年后，市场或将更多依据公司24年的产品线布局情况给予估值预期，因此建议以具备高增长潜力的产品矩阵逻辑（再生类+胶原蛋白+减重类）进行标的配置：①具备明星单品布局、月度数据持续兑现的爱美客（关注公司肉毒产品注册申请获得受理的时间、濡白品牌第二款产品上市进展）；②华东医药（当前减重类产品关注度较高，关注GLP-1上市进程）；③通过“轮廓固定”、“幼态脸”和姣兰唇部产品等新概念推动核心产品增长的昊海生科；④即将登陆北交所且上市之初具备较高性价比的锦波生物；⑤胶原蛋白III类注射剂产品有望于24年获批，医美胶原布局逐渐完善的巨子生物。
　　化妆品：618线上渠道美妆行业整体增速偏弱的情况下，内资头部品牌依然取得了较好表现，化妆品行业整体仍处于持续恢复的节奏中。在当前市场逐步开始交易中报预期的背景下，建议关注在618多平台均实现高速增长并有望反映至超预期中报表现的巨子生物（618大促中可复美线上全渠道GMV同比增长165%+）、珀莱雅（618大促中珀莱雅天猫平台GMV同比增长80%+，抖音平台GMV同比增长80%+，京东平台GMV同比增长70%+）；收入增速逐季改善逻辑存在相对高确定性的贝泰妮；高端代理品牌表现较好，带动收入改善的水羊股份；22Q2相对低基数、618线上增速改善的上海家化（618大促中线上全渠道美妆/个护家清品牌GMV同比增长51%/29%）。
　　免税周观点：
　　本周5个交易日中免A股及港股分别下跌9.51%、11.30%，我们预计股价下跌或主因在当前销售数据压力下，市场或对中免Q2及全年盈利能力有所担忧。
　　从销售端来看，短期销售受消费力偏弱、折扣力度收窄、出境游分流、打击代购等因素拖累下仍然承压。从端午数据来看，端午节海关口径下免税销售额2.6亿元、免税购物人数4.37万人次，日均销售额及购物人次分别0.87亿元、1.46万人次，客单价约5950元，端午客群结构相对弱于春节、国庆等传统旺季，日均销售及客单价偏低。但我们仍然期待，随着市内免税政策的有望加速推出、三亚海棠湾一期2号地新增面积的即将开业、新海港销售爬坡及消费力恢复，有望共同助力销售额重回增长通道。
　　从利润端来看，随着折扣力度收窄、价格体系回归，我们看好中免盈利能力的逐步修复。当前中免毛利率对比疫情前有较高提升空间，随着外资香化品牌价格体系在全渠道的回升、中免对于会员权益的下调及折扣力度的收窄，中免盈利能力有望逐步改善。
　　眼视光周观点：
　　欧普康视近期发布多个公告：1）欧普康视拟现金收购13家控股子/孙公司部分股东权益，交易对价合计5.06亿元，交易对方承诺此次股权转让价款的75%将全部用于购买欧普康视股票，并将继续保持长期合作。2）欧普康视发布新一轮股权激励，期限5年，考核23-27年扣非后净利润（复合增速≥20%），此次增速目标相比过往未有明显下调，长达5年的激励计划彰显公司中长期发展信心。3）欧普康视拟与视方极医药共同出资设立欧普视方，视方极将低浓度阿托品所有全球区域权益转让给欧普视方，欧普视方即将启动低浓度阿托品三期临床准备，此次合作有望进一步丰富公司产品管线，与现有角膜塑形镜等产品形成互补。此外，从最新公告来看，此次河北角塑集采，欧普康视并未有实质性降价，以此前面向公立医院的最低供货价为报价，未来欧普康视有望收取较为可观的服务费，若按安徽省二级医院指导价格，每位用户治疗费和检查费合计或可收取3000元。
　　出行周观点：
　　关注暑期景气度回