社零稳步修复，原材料价格边际下降，利于大众品利润弹性释放
　　1-5月社零数据整体保持整体稳步修复，其中餐饮表现出较强弹性，餐饮收入4/5月同比+43.8%/+35.1%，烟酒类平稳恢复，饮料类及粮油食品类略承压。
　　大部分原料价格同比回落，包材价格处于下行通道。物价上涨幅度边际收窄，成本持续回落。经测算，23年至今，大众品中综合成本降幅烘焙＞休闲零食＞速冻＞乳制品。
　　原材料：23年初至今，核心原材料价格较高位均有不同程度回落，如大豆、生鲜乳、大包粉、鱼糜、豆油、棕榈油、开心果、葵花籽等价格近期同比回落；大麦价格同比涨幅度逐渐收窄，白砂糖价格同比走高。
　　包材：玻璃、瓦楞纸、PET、铝等包材价格下降较为明显，玻璃价格从22年3月开始同比回落，23年5月同比略有回升。
　　毛利率：2022年酒饮毛利率较为稳定，食品除乳制品、肉制品、速冻食品外，调味品、休闲食品等均有下滑。
　　净利率：2022年白酒、肉制品、速冻食品净利率提升，啤酒稳定，其他子板块受损较为明显，如其他酒、调味品、其他食品等
　　提价：2021年以来，大众品企业提价应对成本上涨压力；22年底，麦芽等核心原料价格持续上涨，如啤酒等纷纷再次提价应对，但提价是把“双刃剑”，需要评估销量影响。
　　啤酒：成本以包装物、麦芽、大米为主，23年初至今吨成本增幅边际收窄。大麦价格从23年3月开始同比增幅收窄，且龙头啤酒企业基本已对麦芽进行锁价。包装物中铝、瓦楞纸价格同比下滑，玻璃价格5月同比略有抬升。我们预计部分龙头企业成本压力已不大，吨成本有望拐头向下，带动毛利率加速提升。
　　高端化叠加旺季销量提升，23年量稳价升可期。竞争格局优化后，龙头合力追逐高端化是近几年啤酒板块的投资主线。受制于疫情影响，22年旺季现饮场景产品结构优化不显著，今年餐饮、夜场复苏后现饮渠道有望焕发升级动能，行业整体产品结构有望加速改善，带动毛利率加速提升。伴随成本压力缓解，我们看好啤酒企业今年的利润弹性兑现。中长期视角来看，在高端化趋势驱动下伴随酒企持续运营提效，参考龙头企业成效，啤酒行业净利率有望提升至15%以上。持续推荐：青岛啤酒、燕京啤酒，关注华润啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒
　　风险提示
　　原材料价格大幅波动。在国际极端天气、俄乌冲突等不确定性因素影响下，各类原材料价格或将大幅波动。
　　市场需求恢复不及预期。疫情影响正常居民消费需求，疫情偶发干扰及疫情后市场需求复苏程度可能不及预期。
　　行业竞争加剧。面对市场需求的多元化及新消费场景的开拓，及成本回落后释放利润空间，行业竞争可能有所加剧。
　　食品安全问题。食品加工环节较多，链条较长，发生偶发性食品安全问题将对企业生产经营及品牌口碑造成影响。