本期投资提示：
　　事件。江西省财政厅发布职工医保门诊统筹进一步优化政策，根据《江西省医疗保障局江西省财政厅关于进一步优化职工医保门诊统筹有关政策的通知》，江西省对今年1月1日起施行的职工医保门诊共计有关政策进行了优化调整：（1）降低起付线。一个自然年度内，职工普通门诊统筹的起付线由600元降低至300元。（2）提高支付比例。职工普通门诊统筹的支付比例提高5个百分点，即：在职人员在一级及以下、二级、三级医疗机构的支付比例分别为65%、60%、55%；退休人员分别为70%、65%、60%。定点零售药店的支付比例按照一级及以下医疗机构支付比例执行。（3）提高年度支付限额。在职人员的年度支付限额由1800元提高至2000元，退休人员由2000元提高至3000元。优化政策自2023年7月1日起实行。
　　门诊统筹相关政策陆续出台，加速药店承接处方外流。2023年是“医保账户改革”落地之年。自2023年2月15日，国家医疗保障局办公室发布《关于进一步做好定点零售药店纳入门诊统筹管理的通知》之后，全国范围内“门诊统筹药店”落地进程大幅提速，包括武汉、长沙、成都等地一大批定点药店被纳入，成为门诊统筹药店。“门诊统筹药店”政策落地后，一方面定点药店可承接更多院外处方市场，药店相比医院门诊，在便民度、用户粘性、可及度等方面具备明显优势，门诊统筹的对接将有望为药店带来明显客流增量，加速处方外流。另一方面也加速药店头部集中趋势，进一步提升行业集中度。
　　药店行业集中度进一步提升，头部药房竞争优势逐步凸显。根据2022年报数据，益丰药房、大参林、老百姓、一心堂、健之佳等主要上市药房2022年分别新增直营门店1786家/999家/1695家/1009家/1042家，虽然受疫情影响自建门店速度有所放缓，但药店龙头整体仍处于加速扩张通道。根据2023年一季报数据，截止23年Q1，益丰药房、大参林、老百姓、一心堂、健之佳五大药店的总门店数量分别达到10865家/10895家/11231家/9344家/4192家，行业迈入万店时代。根据2021年及2022年报数据统计，截止2022年底，益丰药房、大参林、老百姓、一心堂、健之佳的新店及次新门店占当期直营门店比例分别为41.0%、33.0%、41.3%、28.4%、49.3%，新增门店将带来营收的快速增长，以及随着门店逐步实现盈亏平衡，带来净利润的提升。
　　投资分析意见：截至2023年6月26日，益丰药房、老百姓、大参林和一心堂估值PE（TTM）分别为28、21、28和15倍，线下药店（申万）指数的PE（TTM，剔除负值）的五年历史分位值为3.8%，行业估值处于历史底部水平，建议关注。
　　风险提示：门店扩张不及预期风险；业绩波动风险