策略摘要
　　我们认为，下半年PVC仍难有好的表现，需求弱势下库存去化难度较大，同时成本端的下行对PVC价格或继续产生拖累。
　　核心观点
　　■市场分析
　　成本：上半年煤炭价格持续回落，带来兰炭价格重心下移，PVC成本重心跟随下移，对PVC价格产生持续拖累。2023年在国内煤炭产能增长的大背景下，煤炭产量增幅明显，在当前煤炭库存仍较高的背景下，预计下半年煤炭价格延续弱势运行，PVC成本低位将延续。
　　供应：2023年上半年PVC产量累计预计达1125万吨，同比去年下降0.44%。主要因今年上游生产利润同比去年被明显压缩，部分影响了上游的生产积极性。新投产能来看，去年11月投产的聚隆化工40万吨以及华谊钦州40万吨的装置在今年年初已经出料，万华福建40万吨以及山东信发40万吨的装置也已经出料。下半年预计还有金泰化学60万吨以及宁波镇洋30万吨的新投产能。目前PVC及氯碱综合利润同比处于低位，下半年如果PVC价格持续低迷。将不利于上游负荷的提升。但新产能的继续投放预计下半年供应环比回升。
　　进出口：一季度出口打开背景下，国内出口延续去年四季度以来的高景气状态，但随着出口利润的持续压缩，出口量逐步回落。目前出口盈利处于同比低位，不利于后期国内出口的回升。季节性来看，下半年印度需求基本处于淡季，12月将重新回升，预计国内出口呈现先抑后扬走势。
　　需求：降雨过后，下游开工将迎来回升期，总体需求呈现环比改善，但改善幅度仍需要看到房地产销售的实质改善，按照国家的政策导向，房地产预计较难有大的改善空间，下半年关注阶段的需求改善。
　　库存：上半年因国内地产需求的持续示弱，导致PVC下游需求产生较大拖累，带来PVC社会库存持续累积。随着下半年检修的减少供应压力将继续回升。下半年PVC去库压力仍较大，主要关注上游利润偏低后的额外降负动向。
　　观点：综合以上供应及需求变动分析，我们认为，需求弱势下库存去化难度较大，同时成本端的下行对PVC价格或继续产生拖累，PVC价格仍难有好的表现。但上游生产利润被逐步压缩下，也要关注阶段性的价格修复，按照投产进度预计压力在9月之后。下半年还需要关注国内房地产需求的变化节奏，鉴于需求增速跟不上产量增速预计下半年PVC价格偏弱运行为主，但仍需关注节奏变化，三季度在国内需求改善下，价格或有提振。
　　■策略
　　中性。估值低位下，关注阶段性的反弹机会，按照投产进度预计压力在9月之后。总体来看，需求弱势下库存去化难度较大，同时成本端的下行对PVC价格或继续产生拖累，PVC价格下半年仍难有好的表现。
　　■风险
　　国内房地产政策的动向，上游产量的波动