策略摘要
　　逢高做空套保。卫星、浙石化等大型非煤装置的检修兑现为本轮5-6月EG去库周期的主要驱动，非煤检修峰值6月下旬逐步结束将带动非煤EG开工逐步回升，因国产检修带来的6月去库周期预期逐步结束，7月重新进入小幅累库周期。同时关注上游煤价的波动对EG估值的影响，煤头EG生产亏损缩窄的背景下，后期EG的累库速率挂钩煤制EG开工的恢复力度。另外，终端新增订单恢复偏慢的背景下，下游聚酯开工率的韧性能否持续仍待观察。
　　核心观点
　　市场分析
　　（1）2023年中国EG新增产能计划约在590万吨，名义产能增速24.7%，按实际投产时间加权的实际产能增速在19.7%。2022年底至2023年5月已兑现共550万吨/年新增装置投产，其中最近一套是三江轻烃裂解项目对应的100万吨/年EG新装置于5月下旬投产，另有190万吨万吨/年的煤化工待投产装置暂未计入本年度投产计划。从国内检修节奏看，5月为今年内检修峰值月份，6月煤化工开工快速恢复，但6月仍是非煤如浙石化、卫星的检修集中期，随着6月下旬非煤装置的恢复，EG供应上一个台阶，且下半年非煤及煤制EG的检修计划并不多，因此存量装置供应压力较上半年将明显增加。非煤EG检修带领EG毛利修复；而煤价下跌导致煤制EG利润进一步修复，带领煤制EG开工回升，因此煤制EG的复工将限制EG的价格反弹力度。5月港口库存滞后兑现检修减产导致的去库周期，随着检修恢复，预期6月下旬重新进入累库
　　（2）海外名义新增产能仅85万吨/年，并于年初基本已兑现。从海外检修统计来看，代表远洋端的中东及北美从5月以来检修量级已快速收缩，但船期偏长传导至中国进口船期有一定滞后性。而近洋端的除了中国以外的亚洲地区检修量级4-5月维持检修峰值而7月往后检修量快速缩减，因此体现在中国现实从亚洲进口EG的量级1-5月维持低位，预计下半年缓慢恢复，具体挂钩亚洲装置恢复进度。
　　（3）聚酯开工率5月快速恢复，5月下旬至6月上旬聚酯开工率坚挺在90%以上，但聚酯开工高位持续性存疑，虽然终端开工有所反弹，但新增订单指数恢复慢，后续关注长丝库存会否重新累积。
　　■策略
　　逢高做空套保。卫星、浙石化等大型非煤装置的检修兑现为本轮5-6月EG去库周期的主要驱动，非煤检修峰值6月下旬逐步结束将带动非煤EG开工逐步回升，因国产检修带来的6月去库周期预期逐步结束，7月重新进入小幅累库周期。同时关注上游煤价的波动对EG估值的影响，煤头EG生产亏损缩窄的背景下，后期EG的累库速率挂钩煤制EG开工的恢复力度。另外，终端新增订单恢复偏慢的背景下，下游聚酯开工率的韧性能否持续仍待观察。
　　■风险
　　上游煤价大幅波动，下游聚酯开工韧性持续性，非煤装置的额外检修