2023年6月中国官方制造业PMI录得49%，环比回升0.2pct；官方非制造业PMI录得53.2%，环比回落1.3pct；综合PMI产出指数52.3%，环比下降0.6个百分点。6月制造业PMI小幅企稳，生产重返扩张区间、修复好于需求；建筑业、服务业景气继续回落。
　　1、制造业分项：小幅企稳，生产修复快于需求
　　（1）供货商配送时间：环比持稳，符合季节性。6月供需小幅改善，或一定程度上带动配送需求上行，配送时间指数下滑0.1pct至50.4%，拉动PMI环比上升0.02pct。
　　（2）新订单：需求下行放缓。新订单分项环比上升0.3pct至48.6%，需求下滑斜率放缓，但反映需求不足的企业占比续创新高，修复基础仍不稳固。
　　（3）生产：重返景气区间。6月生产分项加速回升0.7pct至50.3%，但结合在手订单去化同步提速，判断生产加速或主要受到积压订单去化的拉动，而新订单的拉动或有不足。
　　（4）外贸：进出口需求下行压力较5月更加突出。新出口、进口环比下行0.8pct、1.6pct，降幅均较5月扩大，外需下行压力进一步加剧。
　　（5）库存：产成品加速去库。6月产成品库存下行2.8pct，较5月去库斜率明显提升，或与下游需求企稳有关。原材料库存在采购下滑、生产提速影响下，亦加速消耗去库。
　　（6）价格：下跌压力缓和，价格分项企稳回升。主要原材料购进价格、出厂价格环比分别回升4.2pct、2.3pct，上游材料业出厂价格回升，带动中下游价格下跌范围收窄。
　　2、非制造业：需求趋稳，就业缺口突出
　　（1）服务业：服务业PMI环比降1.0pct至52.8%，扩张放缓。新订单持稳，而从业人员分项下滑1.6pct，反映服务业就业压力仍然突出。
　　（2）建筑业：建筑业PMI环比降2.5pct至55.7%，房建拖累或加剧。中采披露6月土木建筑业PMI回升至64%以上，故建筑业PMI下行或主要受房地产拖累。此外，建筑业新订单、从业人员均进一步收缩，增量需求不足。
　　总结而言，6月制造业PMI小幅企稳，但回升基础尚不稳固。如上月我们在《预期修复亟待政策提振》点评中提及，PMI自高点“快速回落”的阶段也已经过去，或将转向“偏弱震荡”。6月生产、新订单环比虽均有积极变化，但调查企业反映“需求不足”的占比续创新高，“弱现实”或尚未根本性扭转，PMI修复态势能否保持，仍需要观察。但积极因素在于，降息落地标志着新一轮政策脉冲或已在蓄力，三季度中后段可能迎来政策效果释放，带来增量需求的实质改善，PMI有望走出磨底阶段。
　　风险提示：“宽信用”政策组合力度超预期。