2023年5月工业企业利润数据点评
　　2023年6月28日，国家统计局公布了2023年5月工业企业财务数据。5月企业营收增速录得-1.5%，较4月的3.8%回落；但企业利润率边际改善，由4月的5.2%回升至6.2%，季调后亦呈现小幅上行，利润降幅较4月的18.2%收窄至12.5%。工业企业营收增速偏弱，但原油、铁矿石等上游原材料价格5月同比跌幅走阔至32.4%/16.5%，总需求如果持续偏弱、或难以形成较强的持续性改善；尤其是在目前PPI可能仍在探底、产能利用率偏低的情况下，或仍需逆周期政策调节助力企业营收企稳回升。
　　整体来看，考虑到去年4-5月基数变动较大，5月工业企业营收2年复合增速从4月的2.3%小幅回升至2.6%，而利润跌幅从4月的13.8%明显收窄至9.7%，与5月工业增加值2年复合增速较4月小幅回升相印证（参见《需求回升动能进一步减弱》2023/6/15）。
　　分结构来看，上游行业2年复合增速仍保持两位数、但边际回落，中下游盈利增速偏弱、边际改善较为有限。5月上游行业同比降幅小幅走阔至29%，两年复合增速则从4月的32.9%回落至16.7%，其中黑色、煤炭等行业持续带来较大拖累；而中下游行业同比边际改善，两年复合增速降幅均有所收窄，分别从4月的20.4%/18.9%小幅收窄至14.6%/8.9%。
　　具体看：
　　1）5月上游行业利润同比大多回落，特别是黑色、水泥矿采选有较大降幅。上游行业利润同比跌幅由4月的28%小幅走阔至29%、拖累工业企业盈利增速约6.6个百分点。其中，黑色金属矿采选业盈利同比降幅从4月32.1%回落至38.8%，其2年复合跌幅亦从4月的20.5%走阔至32.2%。水泥矿采选业同比增速从4月的32.3%大幅下行至-7.9%，2年复合增速看亦从4月的8.4%回落至0.7%。而煤炭和石油天然气开采业盈利同比跌幅分别录得32.3%/22.8%，但主要是高基数影响，两年复合仍录得20.8%/32%的较高增速。
　　2）中游制造业呈现分化格局，电气机械、仪器仪表及电力等行业保持较高增速，但较为传统的制造业石油加工、钢铁冶炼等利润增速再度下行。整体而言，中游制造业利润同比从4月的-21%收窄至-12.6%，2年复合增速亦从4月的-20.4%收窄至-14.6%，但不同行业之间分化有所加剧：一方面，电气机械增速仍在高位，从4月的37.4%略回落至26.8%，但两年复合增速则从4月的18.2%大幅上行至32.3%，对利润同比增速的贡献达1.7个百分点。或受高温气候影响，电力供应行业盈利同比继续回升至58%，2年复合增速从6.9%上行至26.1%，对5月利润同比增速贡献约2.7个百分点。此外，仪器仪表、通用及专用设备均录得25%以上的较高盈利增速，且两年复合增速也有明显回升，与5月工业增加值的表现相互印证。另一方面，石油加工、黑色冶炼（钢铁）行业利润同比再度下行，降幅分别录得112.5%/124.9%，两个行业加总对利润同比增速的拖累达到约5个百分点。同时，水泥（-21.1%）、化学制品（-34.6%）、造纸（-55.7%）、化学纤维（-68.8%）同比仍较弱。
　　3）下游制造业利润同比从4月的-0.2%回升至2.7%，2年复合增速亦从4月的-18.9%明显收窄至-8.9%，整体呈现边际改善。其中，汽车、纺织服装、制鞋、饮料等行业利润增速回升、但娱乐用品、计算机等行业同比回落。低基数下汽车制造利润同比录得101.5%的高增速，2年复合增速从4月的-14.8%回正至1.7%，对5月利润同比增速的贡献约4.3个百分点。纺织服装、制鞋业2年复合增速分别从4月的-29.7%/-49%回正至1.5%/54.7%，饮料行业2年复合增速亦从4月的1.4%回升至16.1%。此外，计算机电子设备行业降幅仍在低位（-38.5%），但两年复合增速显示较4月的-29.1%收窄至-18%，电子产业链景气度呈现初步企稳的迹象、但持续性仍待观察。
　　5月国企及私企盈利同比降幅有所收窄，外商企业同比增速回落、主要受基数影响。4月国有控股企业的利润降幅由4月的21.2%收窄至17%。民营工业企业利润降幅亦从4月的21%收窄至17.1%。外资工业企业利润同比增速从4月的16.8%回落至-4.9%，主要是基数变动影响，2年复合增速来看同样呈现降幅收窄趋势。
　　5月工业企业整体利润率为6.2%，较4月明显提升1个百分点，但小幅低于去年同期的6.9%。具体来看，5月上游利润率较4月的23.6%再度上行至24.6%，中游行业利润率较4月的4.1%持续回升至4.7%，而下游行业利润率较4月的4.9%上行1.9个百分点至6.8%，均超过今年初的利润率水平。
　　5月产成品库存增速从4月的5.8%继续回落至3.2%，杠杆率基本持平，应收账款周转增速较4月略有回升，或显示企业被动去库存阶段仍在持续。5月工业企业总体资产负债率较4月基本持平，应收账款（与销售收入）比率略上行（图表9,11及13）。
　　4月工业企业亏损额增速有所回落。财务费用收入占比基本持平，流动资产比例基本持平（图表8，10及12，由于5月工业企业财务费用、流动资产和亏损额数据到目前为止仍然缺失，我们将在下月点评中一并更新）。
　　5月工业企业整体盈利略有修复、利润率边际回升，总需求的回升仍是企业利润持续改善的关键。5月企业营收较4月的3.8%回落至-1.5%，去除基数影响，2年复