投资要点：
　　2023年5月通信行业指数强于沪深300指数。通信行业指数5月上涨0.65%，同期上证综指下跌3.57%，深证成指下跌4.80%，创业板指下跌5.65%，沪深300指数下跌5.72%，通信行业指数强于上述主要指数。
　　电信传统业务收入平稳增长。移动电话用户规模平稳增长，5G用户数快速发展。5G用户持续增长体现我国数字经济发展活力，深化实体经济和数字技术相融合，各行业积极把握数字经济发展机遇，带动经济高质量发展。移动互联网流量增速小幅提升，4月DOU维持较高水平。随着5G渗透率提高，未来DOU有望继续保持较高水平。固网宽带接入用户规模稳健增长，千兆用户占比达19%。高速率用户占比未来仍有较大增长空间。通信能力情况方面，千兆光纤宽带网络覆盖和服务能力持续提升，5G网络建设稳步推进。大力发展数字经济拉动需求增长，行业景气度上升。
　　新兴业务收入维持较快增速。三大运营商积极发展IPTV、互联网数据中心、大数据、云计算、物联网等新兴业务，2023年1-4月实现业务收入1250亿元，同比增长22.3%，占电信业务收入的21.9%，促进电信业务收入增长4.3个百分点，其中，云计算、大数据、物联网收入同比分别增长50.7%、45.4%、26.1%。新兴业务收入未来有望保持较快增长态势。
　　维持行业“强于大市”投资评级。截至2023年5月31日，通信行业PE（TTM，剔除负值）为18.92，分位点处于近十年9%的位置。随着行业景气度提升，未来存在修复空间。基于光模块、运营商、ICT设备商发展前景，考虑行业业绩增长预期及估值水平，维持行业“强于大市”投资评级。2023年以来，受人工智能、数字经济及中国特色估值体系影响，行业内多个板块热度较高，行业关键增长动力或来自于全球算力投入带来的产业链整体发展机会。建议关注1）受益于算力基础设施需求旺盛且高速率产品量产在即的光模块；2）新兴业务增速保持强劲的运营商；3）有盈利预期继续改善的ICT设备商。
　　风险提示：产业链下游环节需求不及预期；原材料价格上升风险；运营商及云厂商资本开支投资进度不及预期；行业竞争加剧；全球疫情及海外政策环境影响；系统性风险。