大势研判：当前军工板块正处于产业周期、阶段交易及景气预期的三重底部
　　当前军工行业处于十四五中调阶段，部分主机厂及供应商合同负债余额减少、营收增速下滑，产业进入景气周期的阶段性底部。交易维度，需求反馈的不确定性加剧了市场对于军工长期成长性的担忧，年初以来机构持仓为主的大盘股显著跑输板块整体，估值已到达历史中枢的底部。景气预期维度，当前多个方向型标定资产处于超跌状态，基于军工资产的长久期属性目前被显著低估。我们认为，2027年如期实现建军百年奋斗目标将牵引军工长期成长确定性，事实上目前军工行业在规划、政策和中观层面上一些反转的迹象，从唯一军工中观层面的公开数据武器装备信息采购网可以看到，2023年招投标数据正在持续加速扩张。
　　配置思路：产业链配两端+买四新、底部龙头白马占优，弹性方向新域新质
　　军工历来是结构性扩张型产业机会，当前时点围绕着十四五中调，我们认为，新阶段的军工投资应聚焦能打仗、打胜仗的武器装备，以量取胜做好打持久战的准备，重回“配两端”的推荐思路，聚焦“四新”的配置方向，即“新材料”、“新器件”、“新工艺”和“新模式”。赛道选取方面，重点配置主战优势赛道上的结构性扩张型产业机会以及十四五中调牵引的新域新质弹性机会，此外，国企改革效率提升是央企控股上市公司高质量发展的新主线。个股选取方面，当前多个龙头白马处于超跌状态，一旦板块关注度上来，鉴于其核心产业地位以及风险偏好的提升与边际资金的定价特征，龙头白马弹性大、配置核心占优。
　　主战赛道：航空航天及航发长期景气确定性较高，短期结构性产业机会突出
　　受十四五中调及高基数影响，部分军工主战赛道出现短时降速，但基于长期景气的确定性，主战赛道仍然是未来需要聚焦的方向，尤其是当前仍具景气比较优势的结构型产业机会。新型军机方面，运-20等先进机型加速列装以满足国防军队现代化建设需求，Pipeline模式夯实赛道长期景气，部分机型及产业链卡位环节当前仍稳健增长。航发产业链作为一个持续扩张型赛道，细分的结构性产业机会均较为突出，同时正向设计、成熟核心机衍生、厂所设计制造协同等模式变革牵引产业趋势拐点逐步显现。航天防务赛道受十四五中调以及产业链部分环节存在瓶颈的影响，增速目前低于军工产业链整体，静待需求复苏释放。
　　新域新质：现代军事力量倍增器，十四五中调弹性方向牵引新一轮产业扩张
　　伴随十四五中调落地，下一轮基于新域新质作战力量的结构性方向将浮出水面，有望牵引行业开启第二轮扩张周期。其中，高超音速武器或将带来第三次空中革命，大国提前布局牵引景气释放；远程火箭弹作为陆军唯一四代骨干作战装备，核心受益武器低成本化趋势；无人作战装备低成本高效能，集成化智能化为未来发展方向；数字化战场可大幅提高对战场态势感知能力，核心是数字地球基础平台；火炸药及弹药安全生产是装备建设核心瓶颈，当前处于景气周期的起点；网络信息化为当前美国各兵种重点部署发展，我军持续推进网络信息化建设。水下攻防体系建设是维护我国水下安全关键，实现海洋强国战略的必经之路。
　　风险提示
　　1、“十四五”武器装备建设规划、订单下放以及产能释放的不确定性；
　　2、产业链相关个股在业绩收入和利润兑现能力上存在不确定性；
　　 3、围绕我国国防科技工业体系的体制机制改革进程存在不确定性。