报告要点
　　昨日贵金属仍显压力，贵金属承压主要来自于美联储鹰派以及对降息时点的进一步延后。我们发现，目前美国实体经济的领先指标——地产、汽车和制造业新订单中的三分之二和领先业主等价租金的Zillow房屋价值指数均反弹，这使得短期贵金属价格受限。
　　摘要：
　　昨日贵金属仍显压力，金银比回落，市场暂无新信息推出，近期贵金属承压主要来自于美联储鹰派以及对降息时点的进一步延后。我们发现，目前美国实体经济的领先指标——地产、汽车和制造业新订单中三分之二，地产和汽车均呈现韧性反弹，这一方面来自美国地产确在上行周期，另一方面美国积极财政进一步支撑了汽车行业复苏，而美国制造业和服务业PMI下行则体现了货币政策收紧的作用，这使得近期贵金属很难表现良好。
　　而更进一步在通胀方面，领先于美国业主等价租金的Zilllow房产价值指数5月反弹，使得美国服务业通胀韧性进一步加剧，这都令联储鹰派预期加深，制约贵金属，短期预计承压。
　　但我们同样认为，下半年美国经济将进一步走弱（与美国5月货币纪要与近期褐皮书预测一致），但时间点或因财政政策靠后，价格支撑在1900-1950美元/盎司附近，值得买入做配置。新信息是，美国方面，6月达拉斯联储商业活动指数录得-23.2，但低于预期-20。达拉斯联储商业活动指数仍为负值但有所回升，整体来看该地区商业活动6月继续收缩但边际修复。细分显示，劳动力市场边际宽松但依旧紧俏，原材料价格继续降温：就业增长疲软，工作时间减少，价格压力减弱，而工资压力见顶回落但仍在高位。
　　本轮美国经济周期是在通胀高位下，政府通过政策强启制造业周期导致，这么做的结果是同样大幅增加美国债务负担，此时预计后续货币政策收紧空间同样受限，关注下半年需求回落情况以及债务负担问题下，财政端政策变化。
　　操作策略：我们将黄金支撑位定为至1900-1950元/盎司，白银支撑位定为22-23美元/盎司，我们确定了联储关注长期问题的目标后，对支撑的判断加强，结合近期通胀预期更加回落，建议短期做空金银比，同时少量抄底白银，贵金属落地时间或在下半年。
　　风险因子：1.欧元区经济和日本经济不及预期；2.美联储持续鹰派，美元指数反弹