国内宏观：上周公布5月经济数据，整体而言，供需两端双双走弱。降息落地背景下，经济数据充分反映动能不足，仍需政策组合拳发力。生产方面，规模以上工业增加值同比实际增长3.5%。目前制造业面临订单需求不足以及工业品价格下行制约，仍在主动降价去库周期中，生产动力延续走弱。需求方面，1）社零同比增长12.7%。两年复合同比增速从2.62%降至2.55%，消费端整体仍然是5月经济数据中相对较好的部分，但受制于持续高企的失业率和弱势的居民收入，居民消费谨慎。结构来看，5月国家与地方假期促销费政策共同推动下，汽车消费较好，但服务消费的向上拉动力逐渐疲态，家电、家具、及装潢等地产链相关消费依旧拖累。2）固定资产投资1-5月同比增长4.0%。基建仍维持高景气度，拉动投资正向增长，目前专项债发行进度较缓，给下半年基建资金空间留有余地，结合准财政工具落地概率较大，后续基建发力仍然可期。制造业投资维持韧性但略有下滑，反映利润低迷下，企业扩张意愿不足以及稳增长发力的对冲。当前或需关注如何更好撬动民间投资。地产投资表现依旧低迷，同比下降7.2%。其中竣工端持续高增长修复，新开工同比下滑明显，相关资金以及保竣工等政策持续发力，且结构上挤压新开工资金。总体而言，前期降息落地时或已部分交易5月经济数据下滑以及后续政策，因而市场对数据本身反映较为钝化，关注点仍在于后续组合拳何时发力以及力度。本日LPR仅对称下调10bp，市场对于政策期待的情绪有所降温。预期先行下，若或财政刺激力度无法满足稳增长诉求，商品端整体或仍有下行压力。
　　海外宏观：美国方面，6月达拉斯联储商业活动指数录得-23.2，但低于预期-20。达拉斯联储商业活动指数仍为负值但有所回升，整体来看该地区商业活动6月继续收缩但边际修复。细分显示，劳动力市场边际宽松但依旧紧俏，原材料价格继续降温：就业增长疲软，工作时间减少，价格压力减弱，而工资压力见顶回落但仍在高位。指标显示，就业指数回落至2.2，低于7.8的平均水平，原材料支付价格指数下降12点至1.4，表明投入成本基本持平5月。6月份对未来制造业活动的预期好坏参半：未来生产指数上升12点，至24.2；未来一般商业活动指数仍为负值，但从-12.7升至-4.5。欧洲方面，针对德国景气度回落，德国IFO经济学家与德央行分歧，前者悲观，后者乐观：IFO经济学家认为当前工业需求疲软，订单积压正在下降；工业出口预期明显下降，全球利率上调抑制了需求。德央行表示，德国工业在很大程度上继续经受住需求下降的考验；德国经济已经触底反弹，预计第二季度GDP将略有增长。
　　贵金属：昨日贵金属仍显压力，金银比回落，市场暂无新信息推出，近期贵金属承压主要来自于美联储鹰派以及对降息时点的进一步延后。我们发现，目前美国实体经济的领先指标——地产、汽车和制造业新订单中的三分之二和领先业主等价租金的Zillow房屋价值指数均反弹，这使得短期贵金属价格受限。