策略摘要
　　2023年在海外能源危机缓解，全球经济下行的大背景下，煤炭价格快速回落，同时海外煤炭资源倾销国内，引发国内煤价大幅下跌。国内煤炭供需正在逐步转向宽松，虽然煤炭需求保持增长，但在高供给下依然形成库存压力，市场预测后期煤炭价格将回归合理区间。然而煤炭作为初级原料，其价格下跌将引发大宗商品成本下移甚至塌陷，且短期难以逆转。
　　核心观点
　　■市场分析
　　2023年全球能源危机明显缓解，随着前期能源需求进入季节性淡季，欧洲能源需求同步开始回落，加之今年欧洲经济整体衰退，进一步引发能源需求下滑。作为全球主要的能源需求地，欧洲能源价格下滑也带动全球能源价格回落，而伴随海外能源价格快速下滑，国内煤炭价格也受到明显冲击，在国内外能源供需逐步宽松的大背景下，国内煤炭价格将重回合理区间。
　　2023年在国内煤炭产能增长的大背景下，煤炭产量增幅明显，而政府对于煤矿安全生产的管理相对宽松，根据国家统计局数据显示，今年1-5月份全国原煤产量19.12亿吨，同比增长5.4%。从国内供给来看，2023年国内煤炭供应能力在2022年的基础上有进一步提升的空间，煤矿生产大概率将保持正常水平，加之保供范围扩大、保供能力增加，对于煤炭价格形成向下驱动。
　　国内今年1月份疫情达峰后，蒙煤通关量快速增长，1-5月份蒙煤进口2399万吨，同比增长高达331.4%，整体来看今年蒙煤进口量依然将大幅增长，不排除回到甚至超过2019年水平。今年澳煤进口限制解除是影响2023年煤炭进口的重要变量，1-5月份澳煤进口1173万吨，同比增长336.3%，今年澳煤进口量预计难以达到往年正常水平，但即便仅有正常年份1/3的进口量，依然能够为国内增加2500万吨以上的煤炭供给增量。今年俄煤继续维持增长态势，1-5月份俄煤进口4070万吨，同比增长119.5%，在全球能源危机逐步缓解和俄乌冲突仍未解决的大背景下，俄煤增加对华出口依旧是最佳选择之一，因此今年俄煤预计在去年高基数的水平上继续维持增长态势。
　　今年国内主要煤炭进口国中只有美国呈现负增长，1-5月份美国煤进口仅240万吨，同比减少14.1%，考虑到美国煤对于煤价较为敏感，因此在煤价下行的背景下存在边际减量，但全年大概率维持正增长。今年国内印尼煤进口同样维持正增长，1-5月份印尼煤进口9607万吨，同比增长67.8%，由于近年来印度钢铁和电力行业快速发展，主动增加对于全球海运煤的需求，因此印尼煤开始提升对于印度的出口量，从而影响出口到其他国家的总量，但今年来看国内印尼煤进口量依然将维持同比正增长。
　　2023年国内煤炭进口超预期增长，1-5月份煤炭进口量1.82亿吨，同比增长89.7%，全年来看，国内煤炭进口将维持大幅增长，虽然考虑到后期煤价下行可能引起边际减量，但绝对量预计明显高于往年水平。
　　从国内消费来看，今年煤炭消费同样保持较高水平，1-5月份动力煤消费量16.24亿吨，同比增长10.1%，其中电力、冶金和化工行业耗煤量增幅较高，1-5月份全国25省煤炭日耗较去年同期增长2.7%。全年来看，考虑到厄尔尼诺气候出现的概率相对较高，夏季南方可能面临高温少雨的困境，从而使得水电继续维持负面拖累，被动增加火电煤耗需求，考虑到全社会用电需求正常增长和未来经济修复速度，将带来煤炭消费增长，但煤炭供需转向宽松，煤价重新回到合理区间也将是大概率事件。
　　今年1-5月份下游电厂煤炭库存长期维持同期高位，全国25省煤炭库存较去年同期增加15%左右，截止目前为止，根据我的钢铁网统计55港煤炭库存高于去年同期27.1%，同样也高于往年同期水平，根据煤炭市场网统计100家煤炭企业库存高于去年同期13.8%，部分煤炭企业由于库存较高，已然出现顶仓现象。全年来看，各环节高库存可能将长期维持，对于煤炭价格同样形成下行压力。
　　煤炭作为重要的初级原料，其价格对于大宗商品成本影响较大，同时煤炭与天然气关联度较为紧密，两者价格容易形成同涨同跌，因此一旦煤炭价格下跌将形成天然气等初级原料的共振回落，从而引发大宗商品成本下移甚至塌陷。国内煤炭又作为主要的发电燃料，煤炭价格下跌将导致电价具备下跌基础，后期煤电利润重新分配，电价回调将使得全社会生产成本减少，目前来看这种情况正在发生，且短期难以逆转。
　　■策略
　　煤炭价格长期维持弱势
　　■风险
　　蒙煤进口再度受限、进口煤政策发生转变、国内产能投放大幅不及预期、煤矿生产受到严重干扰、经济增速大幅超预期