写在前面：市场目前的困惑/我们为什么尝试研判未来猪价
　　1.猪周期的投资机会在哪里：从周期维度来说，猪股投资的要义在于前瞻性的判断猪价，在猪价周期高点到来之前进行前瞻性配置。因此对于未来的猪周期投资机会，市场关心两个问题：一是猪周期是否仍然存在，二是猪周期高点是否足够高。第一个问题决定了猪股是否仍有周期性投资机会，第二个问题决定了猪周期投资机会的大小。
　　2.产能周期决定生猪价格周期，猪周期投资关键在母猪。回顾历史，催动猪周期产生的直接原因便是母猪产能的增减。若母猪产能高位，猪价低位运行状态下，产业实现母猪产能的持续出清，那么产业未来将迎来一轮新的猪价周期；若母猪产能出清充分，那么新一轮周期的猪价高点将足够高。
　　3.市场当前的困惑：在当前低猪价情形下，目前以及未来的产能出清速度以及出清幅度，是否足够迎来一轮完整的新猪周期，何时迎来新周期，且周期猪价高度是否足够。猪价自去年底跌破成本线以来，至今已持续低位运行6个月。然而与以往周期不同的是，由于产业规模化与集中度持续提升，叠加产业始终有看好后市的强预期存在，导致在已长达半年的亏损时间里母猪产能出清速度较为缓慢。因此当前大家较为疑虑的是，当前行业已处于困境，但是未来产业能否实现持续的产能出清，进而迎来一轮新的猪周期，实现困境反转，仍需进一步验证。
　　4.当前母猪产能出清主要取决于行业养殖盈亏的情况，养殖盈亏由接下来的猪价决定。影响产能变化的因素包括养殖盈亏情况、生猪疫病、生产效率、政策等。在当前生猪疫病/生产效率/政策相较稳定的情况下，母猪产能增减主要取决于养殖盈亏的情况，其中养殖盈亏又由接下来猪价决定。因此，研判未来周期走向和产能变动趋势，需要研判接下来的猪价走势。
　　报告摘要
　　关键假设与研究方法：本篇猪价研判报告延续系列报告（一）中的猪价分析框架与步骤，采用逻辑推演、数据测算、上游验证三部曲进行未来猪价走势研判。该方法立足于生猪产业链历史数据基本可靠的假设上，进行未来猪价走势的理论演绎与测算。
　　我们对未来猪价的综合分析结论：下半年均价在16±1元/kg，或催生仔猪跌破成本线，产能持续去化且持续时间较长。
　　我们对未来猪价的综合分析结论：下半年均价在16±1元/kg，或催生仔猪跌破成本线，产能持续去化且持续时间较长。
　　①第一步逻辑推演结论：今年7-10月猪价走势不明朗，年底应有一定回升，明年Q1走势不明朗；
　　②第二步数据测算结论：2023H2猪价或在15.6±1元/kg，2024Q1猪价或在14.2±1元/kg；
　　③第三步上游验证结论：理论猪价低点在今年4月，之后呈缓慢回升态势。
　　④综合以上三步，得出下半年均价在16±1元/kg，或催生仔猪跌破成本线，产能持续去化且持续时间较长的判断。
　　我们的判断与市场的不同之处？
　　1.部分人认为下半年随着需求季节性好转，猪价有望得以较大回升，进而导致产能去化中止。
　　我们的看法：根据我们对下半年猪价的分析结论，下半年猪价或整体在16元/kg附近，且呈现前低后高的趋势，也就意味着行业大部分产能或仍需要经历一段长时间的亏损期。且从猪价反弹幅度来看，我们认为下半年猪价整体反弹幅度有限，有限的反弹幅度下产能去化未必中止。另一方面，目前来看明年Q1乃至之后的猪价行情或仍较低迷，即使产能去化在下半年有短暂中止，也可能在明年延续，产能整体呈持续出清状态。
　　2.市场担忧在当前仔猪价格有盈利的情况下，母猪产能去化动力不足。
　　我们的看法：每年的3-8月属于仔猪补栏旺季，因此今年上半年在对后市猪价看好的强预期下，仔猪价格始终在成本线以上导致母猪产能去化动力不足。但我们认为随着8月以后逐渐进入仔猪补栏淡季，叠加下半年猪价行情仍较弱，或催生仔猪跌破成本线，推动母猪产能去化。
　　3.市场担忧在当前产能去化缓慢状态下，未来猪价周期变得“平缓”。
　　我们的看法：第一，自年初行业陷入亏损以来，母猪产能去化或已持续半年，并且根据我们判断，一直到明年上半年猪价行情或整体仍较差。因此我们认为随着对后市的强预期消退，弱现实冲击下，未来母猪产能去化速度或陡然加快，且产能去化持续时间会较长。第二，参照历史来看，2013-2014年猪价行情整体低迷，在外界影响因素较少的情况下，行业经过较长时间的产能去化后（中间也有中止），猪价行情在2015年逐渐实现反转并迎来一轮周期高度较高的新周期，对当前周期有参考意义。
　　风险提示：历史规律失效风险；数据异常与失真风险；模型误差风险（本篇报告仅作猪价分析方法参考，并不能保证预测的准确性）。