核心观点
　　制造业投资整体处于筑底阶段，期待下游需求回暖。从中观数据跟踪来看，与工业需求相关性较强的工业气体价格仍处于磨底阶段，5月液氧/氮/氩单吨均价分别为469元/535元/1077元，其中液氧、液氮呈现同比下滑，液氩同比略有上行。虽然短期制造业投资整体压力较大，但我们认为需求逐步回暖趋势值得期待。
　　建议把握国产化、出海及技术变革三条结构性主线。
　　国产化：错综复杂的国内外形势下，核心装备/部件国产化需求紧迫。我们认为，错综复杂的国际形势有望倒逼国内核心装备/部件国产化进程加快，具体包括高端机床及数控/传动系统、工业机器人RV减速器等核心部件。以机床产业链为例，从整机来看，国内高端五轴加工中心市场主要由德国、日本、美国等跨国公司所占据，部分高端五轴联动数控机床受贸易政策限制完全无法从国外进口；从核心部件看，以数控系统为代表的核心部件仍以进口为主，具备较大国产化空间。
　　出海：竞争力提升+海外投资上行，设备厂出海进程加快。近年来，我国整体装备竞争力逐步提升，叠加一带一路等政策鼓励下，部分行业的设备厂正加速出海进程。例如，包括先导智能、杭可科技等锂电设备厂纷纷获取海外市场设备订单；1-3月中国机床工具行业出口保持上行，以海天精工、纽威数控为代表的机床厂海外收入占比呈现持续提升态势；以三一重工为代表的工程机械公司出海加速。我们认为，随着我国制造业竞争力不断上行，高端制造将加速从中国走向全球市场，获取更广褒的市场空间。
　　技术变革：技术变化下设备有望迎来新机遇。例如，锂电设备行业应关注大圆柱、长电芯等电池形态变化拉动激光应用、叠片机等环节用量；光伏设备关注N型高效电池推动下的装备机会。
　　风险提示
　　1）固定资产投资不及预期的风险；
　　2）信贷政策收紧；
　　3）潜在的贸易保护主义；
　　4）疫情影响风险；
　　5）出口需求减弱的风险；
　　6）原材料、海运费等价格上涨风险