事件：公司发布截至2023年5月31日的FY24Q1营运表现：零售和批发业务的总销售额同比增长20-30%低段。
　　点评如下：国际品牌声量恢复，新品驱动销售，FY24Q1公司整体营收同比增20-30%低段。客流恢复，且今年Nike新品销售表现亦佳，驱动Q1销售基本恢复至2019年八成水平。分渠道来看，直营渠道增速快于批发，直营渠道中，线上私域渠道同比增速最快，其次为线下门店，平台电商表现居于其后。
　　新旧品折扣率同比均有改善，在良好的库存结构基础上，新品售罄率同比亦有大幅提高。
　　库存健康，我们估计库销比维持在4-5个月健康水平，存货金额环比基本持平，维持较佳的库龄结构。
　　品牌全新升级，向专业运动伙伴角色大步迈进。6月滔搏启动品牌升级，核心关键词是“新形象、新角色、新连接”，品牌价值新主张定位“创造运动好生活”，宣布以“T”为核心设计元素的新LOGO并更新了活力黄的主题色，彰显滔搏全域触达消费者，成为消费者专业运动伙伴的的决心。我们估计目前线上私域销售对线上业务的贡献稳定在40%左右水平，会员数已经突破7千万人。
　　新增品牌合作伙伴，拓展品类多元化开发。公司新拓多项合作，包括与国际专业跑鞋品牌HOKA合作，将在重点城市建立零售运营合作，共同打造多元化社群体验；与全球户外登山领导品牌凯乐石在门店经营、消费者运营等多方面展开合作；以及新投资专业滑雪装备零售商冷山与专业户外内容机构“Mounster山系文化”，拓展多品类运营。
　　我们的观点：市场需求回暖势头未弱，对比2019年，6月终端流水恢复表现优于5月。618期间，Nike依旧稳定在运动户外多类榜单首位，GMV同比有双位数增长。我们认为，国际品牌和国产品牌的增速差距将会逐渐抹平，国际品牌的声誉恢复和升级&滔搏韧性与敏捷性兼备的高效零售运营能力将支撑公司基本面长期向上。我们小幅调整此前的盈利预测，预计FY24/25/26营收分别为310.73/338.20/368.10亿元，同比分别+14.8%/+8.8%/+8.8%，净利润分别为23.54/25.75/28.47亿元，同比分别+28.2%/+9.4%/+10.6%，折扣恢复、正向经营杠杆的帮助下，净利润增速将显著快于收入增速。维持“买入”评级，目标价7.95港元，对应2024财年预测PE为19.3倍；潜在股息率为6.4%，具备吸引力。
　　风险提示：供应链紧张风险，存货积压，品牌风险。