专题研究：《政策预期升温下的6月经济》2023-06-26
　　工业生产：去库与政策预期博弈，分化显著。高炉开工率84.1%，焦化开工率81.9%，环比有所企稳，其中偏上游的焦化开工去库压力较大；地炼开工率64.3%，PTA开工率79.9%，环比维持韧性，指向化工链条的生产动能依然强劲。全钢胎开工率56.4%，环比有所回落，江浙地区织机开工率85.4%，环比继续回升，两者分化说明在政策预期升温的背景下，库存位置开始主导企业行为，库存低位的服装行业生产有韧性。
　　投资：基建仍在蓄力，地产竣工略有回暖。石油沥青装置开工率33.8%，环比5月小幅回暖，粉磨开工率49.6%，环比继续回落，说明基建投资目前仍处于蓄力阶段，考虑到2022年基数的抬升，预计6月基建投资读数承压，广义财政仍需积极发力稳基建。地产方面，房企拿地意愿依然偏弱，百城土地成交面积来到往年同期低点，但玻璃表观消费量明显回升，说明竣工端好于新开工，此外螺纹钢表观消费量也有所企稳。
　　消费：总量承压，服务与汽车依然是支撑。服务消费方面，国内航班数和地铁客运量都处于历史偏高位置，并且环比没有回落，说明居民的出行意愿依然较强，此外，电影票房收入基本持平2021年水平，同比达到62.3%。商品消费方面，虽然6月厂家零售乘用车销量同比负增，但主要是由于高基数所致，实际环比动能没有出现明显下滑；此外商品房销售相较于5月进一步下探，地产后周期消费品依然承压。
　　外贸：全球经济动能放缓，依然存在制约。中国出口集装箱运价指数CCFI环比5月下滑2.7%，进口干散货运价指数CDFI环比5月下滑7.3%。波罗的海干散货指数BDI近期回落的速度加快，指向全球贸易动能下滑。此外，6月前20日韩国出口同比+5.3%，主要是由于低基数所致，实际动能仍在下探。
　　物价：环比跌幅收窄，回升尚需时日。对于CPI而言，22个省市的平均猪价依然处于探底阶段，在15元/千克以内波动；此外，汽油价格小幅回落，因此猪油仍是主要拖累，服务动能相对稳定。对于PPI而言，政策预期升温带动工业品价格环比跌幅收窄，有色金属中铜价明显回暖，铝价相对稳定；国内定价的螺纹钢从最低点3400元/吨以下回升至3600元/吨以上，此外黄骅港Q5500动力煤平仓价也在800元/吨附近企稳。
　　风险提示：稳增长政策力度低于预期