投资要点
　　短期经济：不必过度悲观。
　　当前中国经济处于“主动去库存”阶段，放大了经济“需求不足”的感受。本轮主动去库存周期可能在4季度进入被动去库存阶段，整体库存增速可能在2024年初见底。
　　经济压力下，近期政策呵护逐渐落地，但房地产等长期问题，意味着过往加杠杆的刺激方式事倍功半，政策可能仍以宽松呵护和结构性政策为主，大开大合的刺激并无必要。
　　中长期经济：主动求变，大周期新老交替，双循环进一步推进。
　　经济结构大周期以十年维度新老交替，经济进一步向现代化产业体系和高质量发展转变。
　　中长期破局之道：外循环“新出口”。外需方面，欧美日韩等旧动能也在下降，新兴市场等经济体则占比上升，出口结构在发生长远变化。
　　中长期破局之道：内循环“创新与发展”。内需方面，“安全发展”和“补短板”是主线，创新发展的高端制造仍有空间。
　　金融市场：“哑铃型”配置，过度悲观与极度乐观都不可取。
　　短期来看，中国市场估值在全球已经较低，股债大类资产表现显示的风险偏好也处于低位，政策呵护下，对市场不必太悲观。
　　经济结构转型期，资金先“化整为零”再“聚沙成塔”，“哑铃型”配置仍是宏观逻辑更顺畅的方向。
　　风险提示：地缘政治风险，海外经济金融风险。